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[롯데정밀화학 (004000)] 변함이 없는데 주가만 과도하게 하락 조회 : 73
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/04/05 13:26
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 40,000원으로 하향

- 목표주가는 12MF 예상 BPS에 목표 PBR 0.6배(과거 3년 저점 평균)를 적용

- 실적 추정 변경은 미미하나 Peer Group의 Valuation 하락을 반영하여 목표 PBR을하향 조정함에 따라 목표주가도 기존 대비 27% 하향

- 업종 내 방어주 관점에서 투자의견 매수 유지: 코로나19 확산에도 안정적인 실적을 유지하고 있으며, 재무구조도 건실(2020F 부채비율 25%, 순현금 구조 등)vs. ROE, COE를 통해 도출되는 적정 Valuation은 0.9배 내외로 현재 주가(PBR0.4배)는 주식 시장 약세에 따른 과도한 저평가 국면으로 판단

1Q20 영업이익 413억원(-15% QoQ)으로 시장 기대치 부합 전망

- 1분기 영업이익은 전분기 대비 14.6% 감소한 413억원으로 시장 기대치(423억원)에 부합할 전망: 최근 실적의 변동성은 염소 계열에 의해서 나타나고 있으며 1분기이익 감소도 염소 계열 영향

- 염소 계열 감익은 1) 시장가 대비 높은 가성소다 판가의 하향 조정 국면 지속, 2)ECH 스프레드 하락(-140달러/톤 QoQ) 등 때문

- 다만 이는 이미 예상했던 사실로 가성소다도 시장 가격의 약세(동북아 평균 -10%)를 감안하면 판가 방어에 성공한 셈(높은 내수 비중) vs. ECH도 이미 12월에 가격이 급락(-11% MoM)했기 때문에 1분기 감익은 예견된 사실

- 반면 셀룰로스 계열의 실적은 견조: 글로벌 과점 시장 내 맞춤형 제품을 판매하는영향 + 비수기 탈출 및 원/달러 환율 상승(수출 비중 90%)으로 전분기 대비 매출액및 영업이익 동반 증가 전망

- 암모니아 계열은 Trading 사업(정액법 구조)의 거래량이 전분기와 유사한 수준을기록함에 따라 이익 규모도 유사할 것으로 전망

- 2020년 연간 영업이익은 1,691억원으로 전년 대비 10.9% 감소 전망



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