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[에코프로비엠(247540)] 하반기를 보고 BUY! 조회 : 26
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/06 08:12
 
3월이후 유럽/북미의 코로나19 바이러스 확산에 따라 이차전지 셀 및 소재업체 들의 단기적인 실적 불확실성이 높아졌습니다. 하지만 이러한 상황에서도 동사는 최근 SKI와 양극재 장기공급계약 체결, SDI와 합작법인 설립을 통한 CAM6 증설 확정 등을 통해 중장기 성장성은 오히려 한층 더 강화되고 있음을 주목해야 합니 다. 이를 반영해 목표주가를 86,000원으로 상향, 투자의견도 BUY로 상향합니다. 


1Q20 실적은 예상보다 부진 전망

영업이익은 84억원(+413%QoQ, -42%YoY)으로 4Q보다는 개선되지만 기존 키움증권 추정치 120억원과 컨센서스 84억원은 하회가 예상된다. EV향 출 하증가 지속과 계절적 성수기 진입에도 전동공구 등 소형전지 시장의 회복세 가 예상보다는 더디고 3월부터는 코로나19 바이러스 확산 영향도 일부 반영 이 예상된다. 또한 작년말 완공된 CAM5(생산능력 3만톤) 상업생산이 예상보 다 약 1개월 앞당겨지면서 감가상각비도 증가했을 것으로 추정된다.

코로나19 영향으로 실적 기대치 하향

3월이후 코로나19 바이러스가 세계적으로 확산되면서 국내 이차전지 셀 및 소재업체들의 출하도 2Q부터 본격적인 영향을 받을 것으로 예상된다. 동사 도 당초 CAM5의 상업생산으로 EV향 출하증가와 함께 2Q부터 가파른 실적 개선이 기대되었지만 최소 2Q 까지는 실적개선의 눈높이를 낮출 필요가 있 다. 다만 4월을 정점으로 코로나19 확산이 빠르게 진정된다면 하반기부터는 다시 실적개선 기대감이 살아날 것으로 판단한다. 1Q20 예상실적과 최근 업 황을 반영해 2020E 및 2021E EPS 전망치를 기존대비 각각 -20%, -21% 하향한다.

그럼에도 더 공고(鞏固)해진 중장기 성장성!

동사는 2/3 SK이노베이션과 올해부터 4년간 총 2조 7,400억원 규모의 중장 기 양극재 공급계약을 발표했다. EV향 NCM811 양극재 9~10만톤 규모로 추정되며, 작년 매출액의 4배가 넘는 초대형 계약이다. 또한 2/10 삼성SDI 와 에코프로EM이라는 합작회사 설립(투자비 720억원, 지분율 60%)을 발표 해 기다려왔던 CAM6 증설투자를 확정했다. CAM6는 올해부터 투자가 시작 되어 내년말까지 2.6만톤~3만톤 규모로 증설이 예상되며 완공시 동사의 양 극재 생산능력은 올해 5.9만톤에서 8.5만톤 이상으로 증가할 전망이다. 따라서 코로나19라는 변수로 인해 단기적인 실적 불확실성은 다소 높아졌지 만 확실한 공급처 확보와 가파른 생산능력 확대를 통한 중장기 성장성을 한 층 더 강화되고 있다. 이를 반영해 목표주가를 86,000원으로 37% 상향하고 투자의견도 기존 Outperform에서 BUY로 상향한다. 신규 목표주가는 21E PER 30X를 적용했다(기존 목표주가는 20E PER 30X).

키움 이종형



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