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[미래에셋대우(006800)] 1Q20E: 자체헤지가 적어 흑자 예상 조회 : 40
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/06 08:28
 
투자의견 BUY 유지, 목표주가 7,800원으로 하향

1분기 연결 이익은 컨센서스 1,111억원을 42.5% 하회하는 639억원(-61.8% YoY, -53.1% QoQ) 예상. 파생결합상품 헤지 운용에서의 대규모 손실이 예상되지만 1) 자체헤지 규모가 적고 2) 브로커리지 호황이 예상됨에 따라 이익을 흑자로 방어할 수 있을 전망. 2020E, 2021E 이익 추정치를 각각 11.0%, 5.9% 하향 조정하며 목표주가도 기존 8,700원에서 7,800원으로 하향.

순수수료이익: 연결 +15.7% YoY, +14.5% QoQ, 별도 +15.6% YoY, +11.6% QoQ 성장 예상. 성장은 주로 위탁매매 수수료수익(+43.4% YoY, +51.5% QoQ)이 견인할 전망. IB 및 기타 수수료수익은 위험회피 성향 상승에 따른 셀다운 감소로 전년동기대비 5.6%, 전분기대비 10.5% 감소 예상.

이자손익: 연결 -25.0% YoY, -11.5% QoQ, 별도 -27.2% YoY, -14.5% QoQ 전망. 1) 시장금리 하락과 2) CP 시장 경색에 따른 조달비용 상승이 예상되기 때문. 다만 신용공여 평잔 증가로 브로커리지 이자손익이 전체 이자손익 감소를 일정 부분 방어했을 것으로 판단.

트레이딩 및 상품손익: 연결 1,239억원, 별도 1,039억원의 손실 예상. 절대 금액은 크지만 자체헤지 규모가 타사보다 작아 트레이딩 손실 규모도 동사 제외 커버리지 5개사 평균(연결 1,521억원, 별도 1,311억원 손실 예상) 대비 낮을 전망.

해외 투자자산 가격 하락으로 ROE 회복 지연될 전망

한편 해외 투자자산 가격 하락은 장기적인 ROE 하락 요소. 동사는 해외 부동산, 특히 호텔에 투자한 비중이 높기 때문에 투자자산 가격 하락이 강하게 나타났을 것으로 판단. 다만 가격 하락이 곧 자산 부실화를 의미하지는 않기 때문에 손상차손 인식보다는 처분익 발생의 지연으로 판단.

유안타 정태준



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