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[증권] 4월 monthly: 글로벌 증시 급락 영향 분석 조회 : 19
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/04/06 08:43
 
1분기 Preview 및 목표주가 조정

▶ 과거 사례 비교

당사는 이번 증시 급락으로 인한 영향은 2011~12년 남유럽 신용위기 사례와 비슷할 것으로 예상. 1) 증시의 낙폭은 컸으나 채권 가격 하락은 제한적인 가운데 2) 거래대금 증가로 순수수료이익은 호조를 보일 전망이기 때문. 다만 ELS 발행잔고와 PI 자산이 증가함에 따라 트레이딩 및 상품손실 또한 더 클 것이기 때문에 분기 손실이 발생하는 기업도 있을 전망.

 사업부문별 분석

1) 브로커리지: 거래대금 급증으로 양호할 전망

브로커리지 호황을 전망하는 이유는 1) 거래대금이 급증하여 위탁매매 수수료 증가가 예상되고 2) 신용공여 잔고도 3월 중순까지 높은 수준을 유지한 만큼 이자손익도 크게 감소하지 않을 전망인 가운데 3) 반대매매 증가로 인한 대출채권 관련 손실은 적을 전망이기 때문.

2) 트레이딩: 손실 불가피

한편 트레이딩 부문에서의 손실은 불가피할 전망. 1) 증시 급락 시 파생결합상품 자체헤지와 PI 부문에서 손실이 발생하는데 2) 자본 누적으로 파생결합상품 잔고와 PI 자산이 증가하고 있기 때문. 이번 증시 급락의 영향은 파생결합상품이 더 크게 받았을 것으로 판단. 

3) IB: 장·단기 우려 요인 점검

IB는 둔화될 전망. 우려되는 점은 1) 유동성 부족과 2) PF 및 대체투자 자산의 가격 하락. 1) 위험회피 성향 상승으로 ABCP 발행과 롤오버가 어려워져 매입약정/확약 실행 압박이 증가하였고 2) 코로나19로 인한 경기침체 장기화 우려가 있기 때문.

 1분기 Preview

1분기 실적은 전년동기대비, 전분기대비 대폭 하락이 불가피할 전망. 트레이딩 및 상품손익 훼손이 두드러지며 커버리지 6개사 합산 이익은 전년동기대비 82.4%, 전분기대비 76.4% 감소할 전망. 이에 따라 당사는 2020~21년 이익 추정치를 하향 조정하고, 2년 간 이익 추정치 하향 폭 평균에 준하는 수준으로 목표주가를 조정(p.15 이후 기업보고서 참고).

유안타 정태준



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