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[미스터블루(207760)] 웹툰 시장 확대 + 게임 해외 진출 조회 : 9
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/07 07:27
 
사업 부문은 웹툰과 게임

동사는 1) 웹툰/웹소설/출판만화/e-book 플랫폼이자 CP사다. 콘텐츠를 제작해 자체 플랫폼에 서비스하고 타사 플랫폼(카카오, 네이버 등)에 재유통한다. 특히 무협에 강하고 유명 로맨스IP는 독점 공급한다. 2) 자회사 블루포션게임즈(지분율 100%)를 통해 모바일 게임을 서비스한다. 19년 8월 모바일 MMORPG 에오스 레드(개발/퍼블리싱)를 출시했다. 19년 만화와 게임 비중은 각각 48%, 52%로 추정된다. 최대주주는 창업자이자 대표이사인 조승진(56.0%)이다.

투자 포인트: 무협 장르 지배력, 히트 게임의 해외 출시

신무협 확장: 동사는 무협 장르에서 확고한 1위다. 무협은 19년 기준 전사 매출의 22%, 만화의 46%를 차지하며 지난 3년간 연평균 53%로 빠르게 성장했다. 동사는 ‘4대 천왕’으로 불리는 강한 IP를 보유해 연간 80편을 자체 제작한다. 한편 19년 4월 설립된 신규 스튜디오(연 40편 캐파)에서 2H20부터 신무협/판타지 작품이 추가 양산될 전망이다. 저연령층에 타겟을 맞춘 퓨전 장르에 대한 시도다. 성공할 경우 이용자 베이스 확대의 계기가 될 수 있다.

정액제 가격 인상: 남성들이 즐겨보는 무협은 반복 소비 성향이 강한데, 퀄리티 높은 작품이동사에 몰려있어 락인 효과가 있다. 고정 이용자층이 두텁고 대안이 없어 꾸준한 수요가 유지되는 것이다. 실제로 19년 11월 말 정액제 단가가 100% 인상(1만원 -> 2만원)됐는데, 인상직후 정액제 이용자 감소는 -10%대에 머무는 등 비탄력적인 수요가 확인됐다. 가격 인상에 따른 외형 성장과 레버리지(자체 제작)가 기대되는 20년은 어렵지 않게 실적 증가를 기대할 수 있다.

히트 게임의 해외 출시: 게임부문은 17~18년(개발 기간) 적자 이후 3Q19 에오스 레드 흥행으로 매출액이 급증했다. 에오스 레드는 4개월 만에 300억원 이상의 매출액을 기록한 것으로 추정된다. 현재 일 매출액 자연 감소 구간이지만 상반기 iOS 버전과 대만 출시, 하반기 중국 진출이 예정되어 있다. 유사 타이틀(로한M)의 해외 성과를 감안 시 기대감이 유효하다.

웹툰과 게임 동반 상승세, 밸류에이션 매력 부각 예상

20F 매출액 755억원(+15.8% YoY), 영업이익 186억원(+22.9%)가 예상된다. 역대 최대 실적을 거둔 전년에 이어, 20년에도 웹툰 정액권 가격 인상, 게임 해외 출시로 실적 전망이 밝다.

웹툰 시장 글로벌 성장과 함께 동사가 장르 확대(신무협/로맨스/BL)를 시작한 점, 강해진 게임 IP 등을 고려 시 20F P/E 11.3배는 접근하기에 매력적인 수준으로 판단한다.

미래에셋대우 박정엽



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