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[녹십자(006280)] 코로나19와의 전쟁에서 전초기지 역할 조회 : 168
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/07 11:24
 
* 1Q20 preview: 컨센서스 대비 소폭 하회 전망.

* 최근 코로나19 관련 기대감으로 주가 급등. 코로나19 백신부터 항체 치료제, 혈장 유래 IVIG 치료제 개발 예정.

* 투자의견 Hold로 하향, 목표주가 149,000원 제시. 코로나19 백신, 치료제 개발 단계 및 시장성 고려 시 SOTP 밸류에이션에 미반영. 향후 백신 임상 1상 개시 시 신약 가치 반영 예정.
 

WHAT’S THE STORY

1Q20 preview, 컨센 대비 소폭 하회 예상: 매출액 3,103억원 (+8.2% y-y), 영업이익 69억원 (+401% y-y) 전망. 컨센서스 대비 매출액과 영업이익 각각 3.1%, 4.8% 하회할 것으로 예상. 내수 ETC (처방의약품), CHC (컨슈머 헬스케어)는 코로나19 영향 제한적. 2020년부터 아스트라제네카의 아타칸 판매 종료에도 불구하고 클루코파킨, 칸사르 등 도입 품목 등의 매출 덕분에 내수는 소폭 성장 전망 (+3% y-y). 해외는 IVIG 수출 감소 예상되지만 남미향 수두 백신 수출 증가로 +29.4% y-y 성장 기대. 코로나19 감염 확산에 따른 자회사 실적 호조 전망. 십자의료재단 진단 검사 증가로 녹십자랩셀 실적 개선 및 진단회사 녹십자엠에스 적자폭 감소 예상. 

투자의견 Hold로 하향, 목표주가 149,000원 제시: 지난 3월 녹십자는 코로나19 관련 항체 치료제, 혈장치료제, 혈장 유래 IVIG 치료제, 백신 개발 전략을 밝히면서 주가 급등. SOTP 방식 밸류에이션 산출 시에 코로나19 관련 치료제 및 백신 개발은 12M Fwd EBITDA 및 신약 가치에 미치는 영향은 미미하며, 현재의 주가는 기대감이 과도하게 반영되었다고 판단하여 투자의견 하향. 코로나19 감염 확산에 따른 두려움이 고조됨에 따라 치료제 및 백신 개발에 대한 기대감 확대에도 불구하고, 치료제와 백신에 대한 가능성을 가늠할 필요가 있음. 혈장 치료제는 중증 환자 대상에만 국한될 것이며, 완치자로부터 충분한 혈액 공급이 가능할 지에 대한 불확실성 존재. 중증 환자에게 처방 가능한 렘데시비르 등의 긴급 사용 승인이 상반기 내로 가능하다면 시장 규모 축소될 것으로 전망. 항체 치료제는 Regeneron (NYSE: REGN)이 현재 임상이 가장 앞서 나가있으며, 개발까지 다소 시간이 소요될 것으로 예상. 치료제보다는 코로나19 백신 개발에 집중. 현재 Moderna, JNJ 등이 임상 중에 있으며 빠르면 2021년 상반기부터 일반인들에게 백신 접종 가능. 하지만 한국으로 해당 백신이 수입되기까지 1년 이상의 시간이 소요될 것으로 전망되면서, 코로나19 백신의 내재화 필요성 확대. 백신 관련 임상 1상 개시 후 신약 가치 반영 예정.

코로나19 백신 개발 착수: 코로나19 표면 단백질을 유전자 재조합 기술을 활용하여 서브 유닛 형태의 백신을 개발할 예정. 서브 유닛 백신은 안전성이 높으며 대량 생산에 용이. 하지만 면역원성이 약해 다회 투여 및 면역 증강제 요구. 현재 서브유닛 백신 후보물질 발굴 단계이며, 경쟁 백신 개발 업체 대비임상 1상까지 다소 시?은 소요될 것으로 전망되나 식약처와의 협력으로 하반기 임상 1상 개시 가능할 것으로 기대. 하지만 코로나19 백신 개발의 의미는 향후 코로나 변종 바이러스 출현을 대비하여 전염병에 빠르게 대항할 수 있는 신약 개발 플랫폼 기술 확보 및 코로나19 백신의 내재화를 통해 국내 백신공급을 원활히 하고자 함.

코로나19 치료제 개발: 혈장 유래 치료제 (plasma-derived therapy)인 과다면역글로불린(hyperimmune globulin, H-IG)을 활용한 코로나19 치료제 개발 예정. 코로나19 완치자로부터 수집한 혈장에서 코로나19-특이적 항체 (H-IG)만을 정제하여 환자에게 투약할 예정. 지난 3월 4일, 다케다제약이 코로나19 고위험 환자 대상 H-IG 치료제 TAK-888을 투약하는 임상 계획 발표. 1918년 스페인 독감유행, 2009년 H1N1 판데믹 인플루엔자 바이러스 유행 때 공여자의 혈장을 환자에게 투여한 결과 증상완화 및 사망률을 낮추는 효과 확인. 단 효과적인 H-IG 적정 용량을 찾아야 하며, 완치자로부터의 대규모 혈장 공급이 가능한지 확인 필요.

2020년 주요 카탈리스트: 2020년 주요 카탈리스트는 1) 지난 4월 1일에 일본 후생청에 허가 신청한 헌터라제 ICV에 대해 연내 허가, 2) 6월 헌터라제 CFDA 허가 (코로나19 영향으로 지연 가능), 3) 12월 그린진F CFDA 허가, 4) 4Q20, IVIG 10% FDA 허가 신청 등이 예상.

삼성 서근희



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