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[삼성SDI(006400)] COVID19로 가속화되는 Transition 조회 : 31
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/08 08:10
 
우려가 충분히 반영된 주가, 분할 매수 각

삼성SDI의 목표주가 35만원을 유지한다. 20년 예상 영업이익을 기존 대비 -16.8% 하향 조정한 7,370억원으로 추정한다. COVID19 확산으로 인한 전방 산업의 수요 둔화를 반영하였다. 목표주가는 영업가치 19.8조원(소형 배터리 4.4조원, 전기차 배터리 9.6조원, ESS 1.3조원,전자재료 4.4조원), 지분가치 7.0조원(삼성디스플레이 6.2조원)으로 산정하였다. COVID19로 인한 추정치 하향 조정은 불가피 하지만, 동사의 주요 성장 동력인 전기차 배터리의 중장기 성장성은 훼손되지 않았다는 판단이다.

전기차로의 Transition은 오히려 가속화될 것

COVID19로 전체 자동차 산업의 수요 감소는 불가피 하지만, 내연기관  전기차로의Transition은 가속화될 것으로 예상한다. 내연기관의 수요 감소폭이 더 클 것으로 판단하기 때문이다. 신차 판매 중 전기차의 침투율 상승 추세는 가속화될 것으로 보인다. Tesla의 1분기 견조한 판매가 이를 방증한다. Tesla의 1Q20 딜리버리는 88.4만대를 기록하며, 최근 하향 조정되었던 시장 예상치 77.4만대를 상회하였다. 특히 중국 시장에서 경쟁자 대비 크게 아웃퍼폼 하였는데, 2월 중국 시장 내 M/S는 27%를 기록하였다(19년 2%~6%). 유럽 시장 내 COVID19가 확산되었던 3월 전기차 판매 데이터도 마찬가지이다. 3월 독일 전기차 판매은 19,755대(+98.3% YoY), 스웨덴 전기차 판매는 7,794대(+79% YoY)를 기록하며 견조한 판매를 지속하고 있다. 노르웨이 시장은 높은 기저로 -27% YoY 감소하였으나, 내연기관 수요 감소폭 확대로 전기차 침투율은 75.2%로 역대 최고치를 기록하였다.

저유가, COVID19에도 불구하고 전기차에 대한 소비자의 선호는 크게 바뀌지 않을 것으로 판단한다. 전체 수요 감소는 불가피하지만 이 상황이 끝나고 나서 도로에는 더 많은 전기차가 돌아다니는 모습을 확인할 수 있을 것으로 보인다.

전기차 중장기 성장성이 훼손되지 않았다면, 다시 12MF P/B 1.15배가 하단

전기차 시장의 중장기 성장성이 훼손되지 않았다면, 다시 12개월 선행 기준 P/B 1.15배(22.5만원)가 주가의 하방이라고 판단한다. 단, EU의 CO2 규제 연기 가능성 등 산업 내 악재가 아직 남아있는 바, 분할 매수 전략을 추천한다. 

미래에셋대우 김철중



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