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[기업은행(086790)] 임박한 증자. 일단 비는 피하고 보자 조회 : 60
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/08 08:55
 
NIM 하락, 실적 부진 예상: 1Q20 실적전망치를 4,540억원으로 4.3% 하향한다. NIM 하락폭이 큰데다 금융지주사가 아닌 은행이고 비은행 자회사들도 규모가 크지 않기 때문에 순이자이익의 비중이 높아 서 -17.9%YoY의 부진한 실적을 거둘 것으로 전망한다. 기준금리 인하의 영향은 4월 이후에 본격화될 것이고 대손비용도 증가할 것이므로 당분간 실적은 부진한 흐름을 이어갈 것으로 예상한다.

EPS 감소폭 매우 커: NIM 하락과 불확실한 경제환경으로 인해 순이익이 감소할 것이고, 3/5 5.1%의 유상증자가 발표되었다. (납입일 4/22, 신주상장 5/11) 또한 코로나19 대응 대출지원을 위해 3월말 추경에 4,125억원의 추가 출자용 예산이 반영되었는데, 당초 예상했던 약 1,600억원보다 크게 늘어난 수준이다. 우리는 현재 EPS 추정치를 반영하여 DPS가 전년 670원에서 570원으로 감소할 것으로 추 정하고 있는데, 추가 출자가 이루어질 경우 희석효과에 따라 DPS는 500원 내외까지 감소할 것으로 예상한다.

투자의견 하향: 2008년 금융위기 때를 돌아보면 정책적 금융지원이 장기적 관점에서 자산증가 및 고 객확보를 통해 기업은행에 도움이 되었던 것이 사실이다. 하지만 지원이 이제 막 시작되었기 때문에 불확실성이 큰데다, 정부대상 3자배정 증자가 임박했다는 점은 부담스럽다. 원활한 지원을 위해 증자 는 최대한 빨리 이루어질 가능성이 높다. Target PER 5배를 적용해 산출한 가격에 증자 예상을 반영해 10% 할인한 9천원으로 목표주가를 하향하며, 투자의견도 Hold로 하향한다. 다만 증자가 이루어지고 2Q20 실적이 견조하다는 점이 가시화된다면 투자의견을 재검토할 예정이다. 

DB금융 이병건



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