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[현대글로비스 (086280)] 피할 수 없는 코로나19의 영향 조회 : 36
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/04/09 07:10
 
1Q20 Preview: 영업이익 1,688억원(-8.9% YoY) 전망

현대글로비스의 1Q20 매출액은 -7.2% YoY 하락한 3조 9,173억원을 기록할 것으로 추정된다. 2월부터 있었던 국내 물류 매출 부진(-7.9%)과 3월에 본격화된 자동차 수출 및 해외자동차 판매 부진 등으로 PCC선(-1.1% YoY), 해외 물류(-6.8% YoY)의 매출액이 하락할것으로 예상된다. CKD(-1.2% YoY) 역시 자동차 판매 부진의 영향을 받을 전망이다. 시차의 영향과 원화 약세로 상대적으로 하락폭은 제한적일 것으로 보인다. 
영업이익은 -8.9% YoY 감소한 1,688억원으로 추정된다. 이는 당사 기존 추정치(2,033억) 및 컨센서스(1,990억원) 대비 낮은 것이다. 매출 하락에 따른 영향이 그대로 영업이익 부진으로 이어질 것으로 예상된다. 물류(-16.5% YoY), 및 해운(41.0% YoY)의 이익이 실적 부진을 이끌 전망이다. 다만, 물류 부문의 낮은 영업레버리지로 인해 영업이익 하락폭이 매출 하락폭을 크게 상회하진 않을 것으로 보인다. 순이익(-40.5% YoY) 역시 외화환산손실과 지분법 이익 하락 등의 영향으로 부진할 것으로 추정된다.

아직 최악이라고 하기에는 이르다: 2Q20 추가 부진 후 하반기 반등 기대

2Q20에는 코로나19의 영향이 본격 반영되며 영업이익(1,560억원)이 추가 악화될 우려가 있다. 다만, 2월부터 부진했던 국내 물류가 소폭 회복되고 높은 환율이 지속되면서 실적 하락폭은 제한될 수 있을 것으로 보인다. 1Q20에 순이익 부진의 원인인 외화환산손실 부담도 제거되면서 순이익(1,270억원)이 전년 수준으로 회복될 가능성도 있다.
추가적인 실적 조정의 변수는 선진국을 중심으로 한 주요 생산/판매 거점의 자동차 수요라고 할 수 있는데, 이는 코로나19의 확산 양상에 영향을 받을 것으로 예상된다. 최근 확진자 수 증가 추세가 다소 소강 국면을 보이고 있어, 2Q20 정점 가능성은 유효하다. 이러한 전제하에 3Q20에는 영업이익(2,077억원) 역시 의미있게 회복할 수 있을 것이다.

목표주가 130,000원으로 하향하며 매수 의견 유지

현대글로비스에 대한 2020년 및 2021년 순이익 전망치를 17.9%, 5.7% 하향 조정한다. 장기 매출 성장 전망치를 3%에서 0%로 조정하였으며 이에 따라 RIM으로 산출된 목표주가는 200,000원에서 130,000원으로 -35% 하향했다.
현대글로비스의 주가는 코로나19의 영향이 반영되기 시작한 설 연휴 이후 시장 평균 수익률을 17% 하회했다. 12개월 FWD PER 기준 6.7배는 최근까지 보여 주었던 성장성 회복(PCC선, CKD 부문)을 감안할 때 저평가로 판단된다. 아직 적극적인 매수시점을 속단하기는힘들다. 하지만, 2Q20 실적 저점과 코로나19 확산 속도 둔화 확인과 함께 점차 반등의 실마리를 찾을 수 있을 것이다. 

미래에셋대우 류제현



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