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[유한양행(000100)] 유한양행의 마일스톤 이제 시작일 뿐 조회 : 53
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/04/09 07:36
 

□ 얀센으로부터 마일스톤 432억원 수령

4월 8일 유한양행은 얀센에 기술이전한 레이저티닙의 단계별 마일스톤 달성에 따른 기술료 3,500만 달러(한화 약 432억원)를 수령받을 예정이라고 공시하였다. 이것은 레이저티닙과 얀센이 개발한 EGFR/c-MET 이중항체(JNJ-372)의 병용요법 개발 진행에 따른 첫번째 단계별 마일스톤으로, 수령된 금액의 약 40%(약 173억원)는 오스코텍에 지급할 계획이다. 마일스톤으로 수령된 432억원에 대해서는 2분기 전액 다 인식될 지 결정되지는 않았으나 상당부분(약 70% 가량)은 2분기 일괄 인식될 것으로 기대된다. 국내에서 기술이전된 물질들 중 가운데 가장 많은 금액의 마일스톤을 수령한 케이스로 얀센의 개발의지 확인과 향후 꾸준한 마일스톤 수취가 가능할 수 있을 것으로 기대된다.

□ 1분기 본업회복은 아직 요원한 기대이하의 실적달성

유한양행의 1분기 매출액은 연결기준으로 전년대비 약 10% 감소한 3,110억원, 영업이익은 약 12% 증가한 68억원(OPM, 2.2%) 규모로 추정된다. 처방약(ETC) 부문의 탑라인이 약 15%정도 크게 감소하였는데, 이는 전년부터 이어져 온 특허 만료된 대형 블록버스터들의 제네릭 출시로 판매가 크게 감소했기 때문이다. 여기에 코로나19 바이러스 대유행으로 인한 직격탄은 상위제약사 중 거의 유한양행에만 해당된 것으로 보인다. 유한양행은 상급병원인 대형 종합병원 비중이 높은 회사로 코로나19 바이러스 확대로 만성질환자들의 대형 병원방문 감소로 판매에 차질이 발생한 것으로 보인다. 만약 환자가 거주지 근처의 의원급 병원을 방문하게 되면 이미 제네릭이 출시된 상황에서 제네릭으로 처방이 변경될 수도 있기 때문이다. 다만 1분기 기술료는 얀센의 안분인식된 계약금이 분기별 평균인 50억원에 비해 좀 더 많이 반영될 수 있을 것으로 예상되면서 120억원 가량 인식될 수 있을 것으로 기대된다.


다만 2분기부터는 연간 약 4~500억원 가량의 판매액을 올리는 항암제를 유한양행이 도입하게 되면서 처방약 부문의 탑라인 감소세는 멈출 것으로 예상된다.

□ 아직 끝나지 않은 마일스톤 그로인한 실적개선

2019년 상반기 종료된 레이저티닙의 2차 치료제 임상 2상 결과가 5월 29일부터 6월 2일 개최되는 ASCO(미국임상종양학회)에서 발표될 것으로 예상된다. 코로나19 바이러스 팬데믹으로 인해 온라인으로 개최되는 ASCO의 초록발표 날짜는 미국 동부시각 기준으로 5월 13일 오후 5시로 국내에서는 5월 14일 오전 7시 확인 가능할 것으로 보인다. 여기에 작년 7월 베링거잉겔하임으로 기술이전 된 NASH 치료제 YH25724도 하반기 임상 1상 진입 시 베링거잉겔하임으로부터 약 120억원 규모의 마일스톤 수취를 기대할 수 있다. 2분기부터 본격화될 본업의 턴어라운드와 하반기 계속 이어질 마일스톤 수취로 인해 유한양행의 연간 영업이익은 연결기준으로 약 730억원 이상 달성 가능할 것으로 기대된다. 단기적으로는 2020년 실적개선과 R&D 두 마리 토끼를 모두 잡을 수 있을 것으로 기대되며, 향후 레이저티닙의 개발 성공으로 수취될 수 있는 마일스톤과 로열티 등 중장기적 성장성을 고려할 때 외부의 불확실성으로 주가 조정 시 분할 매수를 권고한다. 


하나 선민정




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