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[GKL(114090)] 현금이 빛을 발하는 시기 조회 : 70
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/09 10:05
 
코로나로 인해 창사 이래 최악의 위기 상황입니다. 외국인 카지노 업체의 매출 정상화를 위한 필요조건은 항공 트래픽 정상화입 니다. 4월 1일부로 모든 입국자에 대해 2주 간의 자가격리를 의무화한 점은 2분기 실적 악화의 가장 큰 요인으로 판단합니다. 다만, 순현금 구조는 위기 상황에서 경쟁사 대비 크게 대비되는 점이라는 것에 주목합니다.


3월 drop액 976억원(-75% YoY), 카지노 매출액 117억원(-72% YoY), 4월은 사실상 휴업 상태

카지노 매출성장률 1월 57%, 2월 38%로 한한령 해제 수혜를 누리던 GKL은 3월 drop액 976억원(-75% YoY), 카지 노 매출액 117억원(-72% YoY)을 기록. 코로나 영향이 임시휴장으로 이어지면서 매출 타격이 컸던 것. 카지노 특성 상 영업 레버리지 효과가 크기 때문에 1Q20 실적은 저조할 것으로 예상(1Q20E 영업이익 83억원, -51% YoY). 다 만 1~2월 수치가 워낙 높았기 때문에 경쟁사 대비 적자는 면할 것으로 전망. 기존 공시했던 휴장 기간(3월 24일~4 월 6일)이 2주일 연장되어 4월은 올해 최저 매출을 기록할 것으로 예상. 휴장에 따른 매출 손실 예상액은 363억원. 4월 1일부로 도입된 모든 입국자에 대한 2주 간의 의무자가격리제로 4월 매출은 무의미, 2Q20 영업적자 불가피

20년 영업이익 112억원 예상, 목표주가를 기존 28,000원에서 22,500원으로 19.6% 하향

19년 동사의 사업구조는 인건비 1,643억원(매출대비 33%), 감상비+리스 429억원(9%), 기타 1,868억원(38%), 영업 이익 968억원(20%). 기타 부문에서 매출액과 연동된 부분을 제외하면 BEP 매출액은 3,566억원으로 추정. 20년 매출 액을 3,692억원으로 추정하며, 영업이익은 112억원(OPM 3.0%)을 기록할 것으로 예상

2Q 실적뿐 만 아니라, 연간 내내 동사 실적 추정치는 크게 가변적. 코로나 회복에 대한 기대감으로 주가는 급락 후 반등 중이나, 펀더멘털상 항공 트래픽 회복이 가시화되는 시점이 안전한 매수 타이밍으로 판단

추정치 하향을 반영하여 목표주가는 기존 28,000원에서 22,500원으로 19.6% 하향. 순현금 구조인 점을 감안하여 경 쟁사 대비 목표가 하향폭은 적음. 향후 코로나 회복과 한한령 해제 수혜를 감안하여 투자의견 Buy 유지

케이프 심원섭



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