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[쌍용양회(003410)] 아직은 계획대로 출하 중인 시멘트 조회 : 46
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/10 07:37
 
기존 건설 현장들은 대부분 코로나19와 무관하게 작업을 진행하고 있어, 1분기 시멘트는 계획대로 출하 중. 2020년 EBITDA 대비 배당성향은 59%로 작년과 비슷한 수준 


▶ 2020년 전국 예상 시멘트 출하량은 4,600만톤 수준

동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 6,500원(기존 7,900원)으로 하향 조정. 이는 2020년 주당순이익(EPS) 추정치를 4% 하향 조정했기 때문. 다만, 2020년 배당성향 59% 가정 시 주당배당금은 440원(분기당 110원)으로 추정. 배당수익률은 현재 주가 기준 10%, 목표주가 기준 7%로 매력적이라는 판단. 건설업종 내 최선호주 유지

2020년 전국 예상 시멘트 출하량은 4,600만톤(-6% y-y) 수준으로 추정. 기존 건설 현장들 대부분이 코로나19와 무관하게 작업을 진행하고 있어 1분기 시멘트는 예정대로 출하 중. 최근 공공 공사 중심으로 신규 발주가 연기되고 있지만, 전체 물량 대비 비중이 적어 우려 요인은 아님

▶ 1분기 우려와 달리 선방할 실적

1분기 매출액 2,947억원(-13% y-y), 영업이익 167억원(-23% y-y)으로 컨센서스를 소폭 하회할 전망. 1분기 시멘트 출하량도 1,352만톤(-3% y-y)으로 추정. 동사가 비용 절감 차원에서 설치한 폐열회수발전(HRSG)과 에너지저장장치(ESS)는 정상 가동 중. 이를 통해 전기요금을 2019년 200억원, 2020년 220억원 이상 절감한 것으로 추정. 2020년부터는 폐합성수지 투자로 인한 유연탄 사용 감소분과 탄소배출권 감축분 등 300억원 이상 비용이절감될 것으로 전망. 참고로 탄소배출권은 2차 기간(2018~2020년) 동안 감축량이 동일하게 분배돼, 유연탄 사용 감소는 이에 긍정적

언론보도에 따르면 최대주주 한앤컴퍼니는 1.5조원 규모의 자본재조정(recapitalization)을 4%대 금리 수준에서 진행 중이라 언급. 현 주가 기준 시가총액 대비 60% 수준. 한앤컴퍼니가 2020년 동사로부터 거둬들이는 배당수입은 1,720억원이나, 자본재조정을 통한 이자비용은 670억원대에 불과

NH 이민재



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