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[SK텔레콤(017670)] Covid-19 영향은 일장일단(一長一短) 조회 : 42
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/10 10:23
 
투자포인트 및 결론

- COVID-19에 따른 영향은 상대적으로 타 산업 대비 크지 않은 가운데, 종합적으로는 일장일단 의 효과가 있을 것으로 예상. 사회적 거리두기 영향으로 5G 가입자 증가세가 둔화되면서 TopLine의 성장이 다소 더뎌질 것으로 예상되는 반면, 마케팅 수요 동반 하락에 따른 시장 안정화 로 비용감소 효과 또한 나타날 것으로 전망

- 비통신 부문 역시 영향이 엇갈리는 상황. 우선 미디어 부문은 VOD 및 미디어 컨텐츠에 대한 수요 증가로 호조세를 보일 것. 온라인 커머스 수요 역시 증가한 것으로 파악되나 판매상품 믹 스의 변화 또한 동시에 나타나는 추세. 보안 부문은 경기 둔화에 따른 영향으로 롱테일 수요감 소 불가피할 것

주요이슈 및 실적전망

- 20년 1분기 연결 기준 매출액은 4조 4720억원(+3.2% YoY), 영업이익은 2,986억원(-7.4% YoY)으로 컨센서스 수준에 부합할 전망. 1분기 중 5G 순증 가입자는 50만명 수준에 그칠 것 으로 추정되며, MNP/기변 수요 또한 크지 않았던 것으로 추정. 5G 가입자 증가세 둔화와 로밍 매출의 감소로 인해 ARPU 성장세는 제한적일 것으로 전망되나(+0.5% YoY), 집행기준 마케팅 비 역시 축소되며(7,159억원, 매출 대비 24.5%) 이익은 안정적인 수준에서 시현될 것으로 추 정. CAPEX 집행에는 큰 변화가 없었으나, Covid-19 진행 상황에 따라 이연집행 가능성에 대해 서도 고려중인 상황.

- 2분기 상황도 1분기와 크게 다르지 않을 것. 사회적 거리두기 국면이 지속되면서 5G 전환 수 요 또한 제한적일 것으로 보이는데, 전반적인 비용집행 축소가 동반되면서 성장둔화에도 불구 하고 견조한 이익 시현은 가능할 것으로 전망

- 장기적으로는 네트워크 고도화 및 미디어 컨텐츠에 대한 수요가 더욱 가파르게 증가할 것으로 전망. 5G를 통한 새로운 Value-Chain 완성이라는 점에서 통신업계에게는 새로운 기회로 작용 할 전망

주가전망 및 Valuation

- 단기적인 펀더멘털 변화요인이 크지 않음에도 불구하고 최근 주가는 과도한 하락세를 시현. 중 장기적 관점에서 오히려 5G를 기반으로 한 통신/미디어 수요를 더욱 증가시켜주는 요인으로 작용할 가능성이 높다는 점에 주목할 필요. 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 300,000원 으로 조정

현대차증권 황성진



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