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[KB금융지주(105560)] 푸르덴셜생명보험과 SPA 체결 조회 : 13
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/04/13 07:54
 
- KB금융지주는 금일(4/10) 푸르덴셜생명보험의 지분 100%를 2조2,650억원에 취득하는 주식매매계약(Share Purchase Agreement)을 체결했음을 공시

- 공시된 취득금액 2조2,650억원은 당사가 1월 22일 발간했던 ‘KB와 푸르덴셜생명보험이 만난다면?’에서 인수가격으로 예상하는 1조8천억~2조2천억원을 약간 상회하는 수준이며 FY19 장부가 기준 PBR 0.7~0.8배 정도로 추정. 이는 당사 보험 커버리지 2020E 평균 PBR 0.33배 대비 124%의 premium, 1위권 보험사(삼성화재, 삼성생명) 평균 PBR 0.36배 대비 105% premium 시사

- 기존에 제시했던 당사의 시나리오 분석에 따르면 KB금융이 푸르덴셜생명보험 인수에 성공할 경우 기본적으로 40~50bp의 ROE 개선 효과와 4~5%의 EPS 상승 효과 발생할 것으로 추정. KB금융 경영진의 M&A 기본 원칙 중 하나인 ‘ROE 증진’ 요건에 부합하며 단순 EPS 합산만으로도 증익 예상됨. 향후 추가 증익 효과 및 시너지 창출은 전적으로 경영진의 인수/합병 이후 전략에 달려있다고 판단

- KB금융지주의 잉여자본 및 적극적인 자본정책 시도는 주식시장의 꾸준한 관심을 받아온 투자 포인트. 코로나19 사태로 유럽, 미국을 포함한 상당수 글로벌 규제당국은 은행의 배당지급 중지 및 자사주 매입 자제를 권고하고 있으며 한국 역시 이러한 흐름에 동참할 가능성 높아진 상황. 직/간접적 주주환원 자제 분위기는 장기화되지 않을 것으로 판단되나 단기적으로 자본정책 시행이 용이하지 않은 상황하에서 잉여자본 활용을 통한 ‘우량 비은행 자산’ 확대는 긍정적인 것으로 해석

- 이번 인수는 보험업종, 특히 우량 생명보험사의 valuation re-rating 계기가 될 수 있을 것으로 판단. KB금융의 푸르덴셜생명보험 인수가격(PBR 0.7~0.8배)은 현재 상장 생명보험사 PBR 0.08~0.25배보다 현저하게 높기 때문. 이번 인수는 자본 적정성이 높은(추가적인 자본확충 필요성이 적은) 보험사의 경우 업황이 어려워도 높은 기업가치를 인정받을 수 있다는 함의(含意)를 지님. 더불어 동양생명 등 잠재적인 M&A 대상 보험사에 대한 관심이 확대되는 계기가 될 것으로 판단

- KB금융지주에 따르면 인수자금은 조건부자본증권 추가 발행, 회사채(CP포함) 발행 및 계열사 배당 등을 통해 조달 예정이며 푸르덴셜생명보험 인수로 인한 자본비율 변화는 CET1 기준 약 70~80bp 하락 정도로 추정. 이중레버리지비율 130% 이하 및 BIS비율 14.5% 수준 유지 등 기본적 +자본적정성 유지 가능한 것으로 판단

- 업계 내 상대적으로 안정적인 펀더멘털과 자본력을 보유하고 있어 이를 바탕으로 추가적 성장기반 구축이 가능한 KB금융지주를 업종 최선호주로 유지

NH 조보람



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