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[삼성화재(000810)] 1Q20E: 손해율 호조로 컨센서스 상회 예상 조회 : 26
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/13 10:34
 
투자의견 BUY, 목표주가 280,000원 유지

1분기 이익은 컨센서스 1,903억원을 5.7% 상회하는 2,011억원(-12.9% YoY) 예상. 코로나19 사태로 인해 월별 자동차손해율에 개선이 이어졌고, 비슷한 맥락으로 장기손해율 증가세도 안정되었을 것으로 예상. 전년동기대비 손해율 개선은 2분기부터 가능할 것으로 전망하며, 올해는 전년대비 두 자리 수 증익 기대. 목표주가 280,000원 및 당사 최선호주 유지.

자동차보험 1분기 자동차보험 손해율은 86.5%(+1.5%pt YoY, -14.3%pt QoQ) 전망. 전분기대비로는 코로나19로 인해 과잉진료와 과당청구가 감소하면서 크게 개선될 것으로 예상. 그러나 전년동기대비 개선까지는 어려울 전망인데, 1) 연초 요율 인상 폭이 3%대로 높지 않았고 2) 작년에 진행된 요율 인상 효과는 2분기 때부터 본격적으로 반영될 것으로 예상하기 때문. 한편 동사는 다른 손해보험사들보다 자동차보험 손해율이 높은 편인데, 이는 타사 대비 높은 다이렉트 채널 비중에 기인. 그만큼 사업비율은 더 낮기 때문에 합산비율도 더 양호. 

장기보험 1분기 장기보험 손해율은 84.3%(+1.0%pt YoY, +0.3%pt QoQ) 전망. 당초 장기위험손해율의 지속적이고 빠른 상승으로 인해 장기보험 손해율 통제가 가능할 것인가에 대한 우려가 있었으나 자동차보험과 마찬가지로 코로나19로 인해 청구가 진정되면서 소폭 상승에 그치는 모습을 보일 것으로 판단. 이는 전년동기대비 영업일수가 많고 요율 인상 효과도 낮아진 상황이라는 점을 고려했을 때 고무적. 한편 올해 장기위험손해율 개선은 2위권사에서 두드러지게 나타날 전망. 이는 2019년 실손보험 요율을 홀로 인하했기 때문. 그러나 요율 인하의 배경이 이미 상대적으로 낮은 손해율이었던 만큼 올해도 타사보다 양호한 손해율 예상.

투자영업이익 1분기 투자영업이익은 전년동기대비 0.6%, 전분기대비 4.4% 증가할 전망. 동사는 다른 손해보험사들과는 달리 작년에 이익 방어 목적의 채권매각이 없었기 때문에 전년동기대비, 전분기대비 투자영업이익의 성장이 가능할 것으로 판단. 또한 작년에는 비경상적 투자손실이 반영되어있었기 때문에 연간 투자영업이익은 소폭 증가할 전망. 즉, 줄여야 할 채권매각익이 없기 때문에 보험영업이익 개선이 바로 증익으로 이어질 것으로 기대.

유안타 정태준



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