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[청담러닝(096240)] 배당수익률 6.3%, 성장도 보인다 조회 : 38
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/13 11:06
 
구조적인 성장성 포착

19년 매출액 1,750억원(yoy +14.6%), 영업이익 226억원(yoy +43.0%)로 고성장을 기록했다. 성장의 배경은 재원생수 턴어라운드 및 종속회사 CMS에듀의 성장성에 있다. 구조적인 실적개선효과로 20년 매출액 1,935억원(yoy +10.6%), 영업이익 280억원(yoy +23.7%)를 전망한다.

19년 April어학원 및 청담어학원 재원생수는 43,600명(yoy +10.4%)을 기록했다. 1인당 사교육비 증가 트렌드로 프리미엄 어학원의 위상을 가진 동사에 우호적이 사업환경이 조성되었다. 내부적으로는 April어학원과 청담어학원간 프로그램 연계율(19년 약 25%)이 높아진 효과가 있다. 19년 April어학원, 청담어학원 재원생수는 각각 22,100명(yoy +15.7%), 21,500명이다(yoy +5.4%)이다. 고성장세에 있는 April 어학원 성장성을 청담어학원에 결합시킬 전략이다. 20년 총 재원생수는 49,000명(yoy +12.4%)를 전망한다.

종속회사인 CMS에듀는 19년 매출액 821억원(yoy +17.1%), 영업이익 95억원(yoy +33.8%)을 보여줬다. 수강료 및 교재비를 인상하면서 ASP가 성장했다. 또한 자사고 및 외고 폐지정책의 풍선효과로 과학고 입시교육에 대한 수요가 증가하고 있다. 과학고 입시학원인 영재관 수강생수는 YoY +21% 성장했다.

배당수익률 기준으로 저평가

구조적인 성장에 더해 높은 배당수익률 또한 매력적이다. 동사는 정액 배당정책(DPS 1,000원)을 안정적으로 유지하고 있다. 영업외비용 때문에 변동성이 생기는 EPS보다는 DPS가 유용한 Valuation 잣대로 사용할 수 있다. 과거 3년간 평균 배당수익률은 4.6% 수준이다. 3Q18 중국진출로 인한 기대감이 반영되는 시기에 배당수익률은 2.9%에서 거래가 되었다. 현재 배당 수익률은 6.3%. 3년 역사적 평균대비 저평가 상태일 뿐만 아니라 중국진출로 인한 Hidden value가 반영되지 않았다고 판단한다.

3월 온라인전환율 80%, 코로나는 무섭지 않다

오프라인인 수업을 온라인수업으로 전환하면서 코로나19로 인한 영업타격을 최소화하고 있다. 3월기준 연평균재원생수는 46,000명(vs. 19년말 43,600명)으로 증가추세를 이어갔다. 이미 19년 매출액 기준으로 온라인수업 매출비중은 30% 수준이었다. 활성화된 온라인수업 덕분에 코로나19 속에서 온라인으로 유연한 전환을 할 수 있었다. 여기에 온라인수업은 고정비(강사급여, 임차료, 버스운영비)가 들어가지 않는 다. OPM 개선 효과가 기대된다

상상인증권 나민식



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