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[한진(002320)] Hidden Value 찾아보기 조회 : 33
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/16 07:48
 
경방이 새로운 주요 주주로 등장. 비영업자산 및 비주력사업부 매각이 가속화되면서 동사의 밸류에이션 할인 요인 축소 가능성 기대. 택배, 항만, 토지 등 보유 자산 재평가 과정에서 Hidden Value 부각 가능


▶ 새로운 주주 등장으로 밸류에이션 할인 축소, Hidden Value 부각 기대

투자의견 Buy, 목표주가를 기존 42,000원에서 53,000원으로 상향 조정. 목표주가 상향 요인은 1) 택배 부문 호조에 따른 실적 상향, 2) 자산 매각 가능성 확대 등으로 이를 실적에 반영함. 목표주가는 RIM Valuation으로 산출하였으며, 적용 변수는 무위험이자율 1.5%, 시장위험프리미엄 7.0%

그간 과도한 차입금에 따른 높은 이자비용이 한진 밸류에이션에 할인요인으로 작용. 이에 택배 부문 실적 개선에도 불구하고 이자비용 부담으로 순자산가치 개선이 더디게 진행. 차입금을 축소시키기 위한 비영업자산 및 비주력사업부 매각이 필요했으나 속도 측면에서 아쉬운 부분이 있었음. 하지만 4월 9일 경방이 새로운 주요 주주로 등장함에 따라 비영업자산 및 비주력사업부에 대한 속도감 있는 자산 매각 기대

1) KCGI의 한진칼 지분 확대, 2) 경방의 한진 지분 확대가 나타날 경우, 주력사업인 택배, 항만의 매각 가능성도 증가. 이에 따른 주력 사업에 대한 가치 재평가도 필요하며 이 과정에서 Hidden Value 창출 가능. 해당 가정이 현실화될 경우, 기업가치는 주당 66,286원까지 상승

▶ 택배가 견인하는 연간 실적 개선

2020년 1분기 실적은 매출액 5,338억원(+12.3% y-y), 영업이익 238억원(+29.7% y-y, OPM 4.5%)을 달성할 것으로 추정

코로나19에 따른 택배 물동량 증가로 인해 1분기 택배 전체 물동량은 18% 증가했을 것으로 추정하며, Big 3(CJ, 한진, 롯데)의 점유율 상승으로 한진은 시장을 상회하는 24%의 물동량 증가율을 기록했을 것으로 추정. 택배 부문 실적 호조가 국제, 육상 부문 실적 부진을 만회한 것으로 판단

NH 정연승



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