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[한진(002320)] 1Q20 Review: 시장기대치를 상회하는 호실적 조회 : 43
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/04/17 09:49
 
동사의 1분기 실적은 시장기대치를 상회했습니다. 코로나19로 온라인 소비가 집중되면서 물동량이 크게 증가한 점이 호실적의 주 요인입니다.


1Q20 Review: 시장기대치 상회 

동사의 1분기 실적은 매출액 5,283억원(+11.2% 이하 YoY), 영업이익 246억원(+34.1%, OPM 4.7%)을 기록하며 시장기대치를 상회했다. 온라인 소비 집중에 따른 물동량 급증으로 택배사업부 실적(영업이익 100억원, +81.9%)이 크게 개선되었기 때문이다. 동사의 1분기 택배물동량은 1.04억박스(+24.9%), 평균단가는 2,237원(-1.1%)으로 추정된다. 기타 사업부 실적은 코로나19 영향으로 적자를 기록한 글로벌 부문을 제외하면 대체적으로 양호한 수준을 기록했을 것으로 예상된다.

택배와 하역 중심의 실적개선 + 비핵심자산 매각노력 지속 

택배와 하역 중심의 실적개선세는 2021년까지 지속될 전망이다. 동사는 1) 2021년까지 일 44만박스의 택배 처리능력을 확대할 계획이고(`20년 +17만박스/일, `21년 +27만박스/일), 2) 올해 하역부문의 단가인상 가능성이 있기 때문이다. 비핵심자산 매각을 통한 재무구조 개선 노력도 지속되고 있다. 동사는 투자재원 마련을 위한 2,100억원 규모의 유휴자산 매각을 진행중이며, 최근 렌터카 사업 매각 또한 언론보도를 통해 알려진 바 있다. 이 같은 실적개선과 비핵심자산 매각은 동사의 차입금 축소로 이어지며 멀티플 할인요인을 해소시켜나갈 전망이다.

투자의견 Buy, 목표주가 54,000원으로 상향 조정

동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 기존 42,000원에서 54,000원으로 28.6% 상향한다. 목표주가는 2020년 BPS 77,551원에 Target P/B 0.7배를 적용해 산출했다. 1) '20년, '21년 이익 추정치를 각각 7.5%, 2.1% 상향조정했고, 2) 비핵심자산 매각 등을 통한 재무구조 개선 가시성이 높아진 점을 반영해 멀티플을 상향했다.

최근 경방은 동사의 지분 6.44%를 신규로 취득했다고 공시했다. 지분투자 이유는 단순투자 목적이라고 밝혔으나, 한진칼의 사례를 고려하면 향후 투자목적 변경 및 추가 지분매입 가능성을 완전히 배제할 수 없다고 판단된다. 만약 한진의 경영권을 놓고 분쟁이 발생한다면, 기타 주주들의 지지를 얻기 위해 비핵심자산 매각 속도에 탄력이 붙을 가능성이 높다. 향후 주요주주 동향을 면밀히 모니터링할 계획이다.

한화 김유혁



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