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[풍산(103140)] 동가격 바닥 예상과 방산 회복 기대감 유효 조회 : 104
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/20 07:19
 

□ 1Q20 별도 영업실적 무난, 연결은 부진 예상


2020년 1분기 풍산의 별도 매출액과 영업이익은 각각 4,243억원(YoY -1.7%, QoQ -24.9%)과 117억원(YoY -8.7%, QoQ -8.8%)을 기록할 것으로 예상된다. 1) 지난해부터 둔화된 가전과 자동차향 수요 영향으로 신동 판매량이 4.3만톤(YoY -7.2%, QoQ -2.1%)에 그치고, 2) 중국 춘절 이후 전기동가격 급락으로 제한적인 메탈게인에도 불구, 3) 지난해 1분기 방산 내수의 기저효과와 미국향을 비롯한 방산 수출 회복으로 1,286억원(YoY +27.9%, -49.2%)의 방산 매출로 영업이익은 시장컨센서스 87억원을 상회할 전망이다. 하지만 전기동가격 급락으로 해외 자회사 PMX의 영업손실로 연결 영업이익은 컨센서스 93억원을 하회하는 68억원(YoY -56.6%, QoQ -59.1%)이 예상된다.


□ 방산수출은 중동보다는 미국향 회복 기대


풍산은 최근 957억원(’19년 연결 매출액의 3.9%)의 중동향 소구경탄약 공급 계약 체결을 공시했다. 단일 계약 치고는 규모가 크지만 소구경탄약 계약은 2017년과 같은 대구경 긴급주문은 아니기 때문에 큰 폭의 마진율 개선을 기대하기는 어려울 전망이다. 대신 미국내 코로나19의 급격한 확산으로 3월 미국 총기 구매 신원조회 건수가 374만건으로 사상 최고치를 기록하는 등, 사재기 수요가 확대되고 있다. 동시에 공격용 총기 금지를 주장하는 조 바이든 전 부통령이 최근 민주당 대선 후보로 사실상 확정되면서 총기 규제 우려에 따른 사재기 수요 확대 가능성도 높아졌다. 따라서 미국향 수출 회복과 내수 기저효과로 풍산의 2020년 방산 매출은 7,142억원(+18.0%)이 예상된다. 


□ 투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 25,000원 유지


풍산에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 25,000원을 유지한다. 코로나19 확산으로 급락했던 전기동가격 영향으로 2분기 풍산의 신동부문 수익성 악화가 우려되지만 중국의 제조업 가동률 정상화 및 인프라투자 회복 감안 시, 전기동가격은 3월을 바닥으로 상승세 전환이 예상되고 방산매출 회복도 긍정적이다. 현재 주가는 PBR 밴드 최하단에 근접한 0.38배에 불과하기 때문에 저평가되었다고 판단된다.


하나 박성봉 




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