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[대한항공(003490)] 유상증자 검토 조회 : 36
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/21 08:01
 
투자의견 HOLD로 하향

동사가 자본확충 방안으로 유상증자를 내부 검토 중인 것으로 파악됨. 아직 의사결정이 최종은 아니나 불확실성이 해소되기 전까지 주가에 부담으로 작용할 전망임.

COVID-19로 인한 타격으로 현금 소진이 가파르게 진행 중이고 만기 도래하는 부채의 차환 환경이 급격히 악화되고 있는 점은 사실임. 하반기 시황의 완만한 회복 가능성을 보더라도 올해 말 예상 부채비율은 1,000%를 상회함.

물론 동사는 경쟁사들과 달리 항공기 및 엔진뿐 아니라 비핵심자산 등을 대규모로 보유 하고 있기 때문에 이를 활용한 세일앤리스백(Sale & Lease back) 등으로 운영자금을 조달할 여력이 있다고 판단됨. 다만 투자자들의 위험선호가 크게 위축된 현 시황에서 회 사채의 원활한 차환이 관건이었음.

이번 COVID-19 타격이 전 세계 항공사들이 직면한 재해의 성격이 큰 만큼 이 부분에 대한 정부 지원을 기대하고 있었으나 정부는 지원 전 동사의 자구 노력을 주문해 온 것 으로 파악됨.

조만간 발표될 항공 등 기간산업 지원 대책의 내용을 확인할 필요가 있음. 다만 지원안 이 시장의 구조조정을 지연시킬 수 있으며 주주의 고통 분담 요구를 상쇄할 정도로 동사 의 펀더멘털 개선에 기여할 수 있을지 확신할 수 없음. 투자의견과 목표주가를 각각 HOLD, 18,000원으로 하향함. 목표주가는 올해 예상 BPS에 Target PBR 0.76x를 적용함.

아직 유상증자 규모를 가늠하기 어려우나 거론되고 있는 최대 1조원은 현 시가총액 대 비 52.7%임. 다만 최대주주 한진칼(보통주 지분 29.96%)의 현금 여력(2019년 말 별 도기준 단기금융상품 포함 현금성자산 1,892 억원)을 감안할 때 유상증자 규모에는 한 계가 있다는 판단임.

유진 방민진



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