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[한진(002320)] 택배 호조에 기대치 상회 조회 : 48
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/23 07:10
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 54,000원으로 12.5% 상향

- 목표주가 상향은 2020년 1분기 실적이 당사 예상을 약 20% 상향한 데 따른 것이며,12M Forward 추정 BPS 77,201원에 Target PBR 0.7배 적용하여 산출함

- ㈜한진의 2020년 1분기 실적은 당사의 추정치를 상회한 호실적 시현

- 실적 호전의 주된 이유는 1)코로나19로 인한 택배처리량 급증 2)택배처리량 급증에 따른 수익성 개선 효과, 3)하역부문에서 중국향 환적화물 증가에 따른 실적 개선 때문

- 2020년 2분기에도 코로나19 사태국면 지속으로 택배처리량은 20%수준의 증가세가 이어질 것으로 판단함

- 다만, 동사 주가는 4월에만 약 60% 상승하여 조정 가능성 있다고 판단함

- 주가 상승의 배경은 실적 호전도 있지만, 그 외 1)경방의 지분매입신고, 2)한진칼 주가상승에 연동, 3)매각설 등 다양한 비펀터멘털 요인이 복합적으로 작용한 것으로 판단함

- 따라서 펀더멘털 이외의 요인들에 대한 기대감 해소 시 조정 국면에 진입 가능2020년 1분기 택배사업부문 영업이익률 4.3%로 전년동기대비 1.4%p상승

- 한진의 2020년 1분기 실적은 연결기준 매출액 5,283억원(+11.2% yoy), 영업이익 246억원(+34.4% yoy)로 당사 추정치를 상회

- 1분기 택배처리량은 104.4백만박스(+24.8% yoy), 택배단가는 2,238원/박스(-1.1% yoy)로 추정하며, 택배사업부문의 영업이익률은 4.3%로 전년동기대비 1.4%p 상승 추정

- 코로나19로 인해 택배처리량은 큰 폭으로 증가하였으나, 소형택배물량 증가로 단가는다소 하락한 것으로 판단

렌터카사업부문 약 600억원에 롯데렌탈에 매각

- 유휴자산 매각을 통한 재무구조 개선작업의 일환으로 렌터카사업부문 매각

- 자산양수도 계약에 따른 매각으로 매각차익은 없을 것으로 추정하나, 차량보증금 약 30억원 수준의 부채 감소효과 나타날 전망

- 렌탈사업부문의 매출 및 이익기여도 높지 않아 향후 실적에 미치는 영향은 제한적

대신 양지환



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