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[HDC현대산업개발(294870)] 1Q20 Review: 자체주택이 이끈 호실적 조회 : 44
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/24 08:55
 
청주 가경 2단지 조기 입주로 서프라이즈 기록

HDC현대산업개발의 1Q20 매출액은 1조 30억원으로 전년동기대비 13.9% 증가, 컨센서스 대비 15.5% 상회했다. 영업이익 역시 1,373억원으로 전년동기대비 35.3% 증가, 컨센서스 영업이익 910억원 대비 51.5% 상회하며 서프라이즈 실적을 기록했다. 실적 호조의 주 요인은 공사 진행에 따라 매출이 분산되는 진행률 기준이 아닌, 입주 시점에 따라 인도 기준으로 한꺼번에 인식되는 자체 현장인 청주 가경 2단지의 조기 입주가 발생했기 때문이다. 1분기 인식된 청주 가경의 입주율은 65%로, 2분기 잔여세대 입주에 따라 자체주택 매출 기여가 이어질 전망이다. 외주 주택에서의 매출액 성장은 비교적 지속되나 지난해 분양 세대가 6,400세대였던 점, 건축 부문 수주가 급감한 점을 감안할 때 연간 실적 감소는 불가피한 실정이다. 금년 19,200세대 분양 공급이 예정되어 있어 2021~2022년 자체주택 매출액 성장성은 확보될 것으로 보이지만, 외주 주택의 경우 부진한 시장 상황을 감안할 때 금년 실적 Peak-out이 예상되어 이익 성장이 쉽지는 않아 보인다.

가시화되고 있는 아시아나항공 인수, 부각되는 리스크

HDC현대산업개발의 주택으로 벌어들인 대규모 현금은 결국 1) 매출 성장을 회복시킬 만한 대규모 CAPEX, 2) 배당의 확대, 3) 자사주 매입 등의 여러 주주 환원적 의사결정을 뒤로 하고 경기 민감주인 아시아나항공을 인수하는데에 사용된다는 점에서 주가 디스카운트가 지속되는 모습이다. 아시아나항공 채권단의 1.7조원 규모의 단기 차입금 지원 및 영구채 출자 전환 결정 등으로 비교적 이자 부담이 감소하겠으나, 인수 대금 완납 후 하반기부터 아시아나항공 지분 61%에 대한 연결 실적이 반영되는 점을 감안하면 밸류에이션 하방을 진단하기 쉽지 않은 상황이다. 투자의견 Hold를 유지하며, 섹터 멀티플 감소에 따라 목표주가를 20,000원으로 하향 조정한다.

이베스트 김세련



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