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[보령제약(003850)] 코로나19 영향에도 눈에 띄는 성장성 조회 : 76
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/04/27 10:25
 
1Q20 Review: 매출 전년대비 13.0%, 영업이익 42.0% 증가로 어닝 서프라이즈

1분기 잠정 매출은 1,342억원(YoY +13.0%, QoQ -3.4%)으로 시장추정치 대비 4.0%, 영업이익은 134억원(YoY +42.0%, QoQ +109.7%)으로 45.6% 상회한 어닝 서프라이 즈. ETC사업의 매출비중은 전년동기보다 2.1%p 확대(‘1Q18 73.5%, 1Q19 77.5%, 1Q20 79.6%)되면서 매출성장을 기인함. 특히, 기존 카나브 패밀리의 매출성장과 듀카 로(고혈압 이상지질혈증치료제) 출시로 카나브 패밀리 매출은 206억원(YoY +19.3%)을 달성함. 또한 트루니시티(주사 당뇨치료제) 94억원(YoY +14.9%), 라니티딘 판매중지에 따른 스토가(위궤양치료제) 47억원(YoY +72.6%) 등이 ETC 사업 성장을 기인함. 예산 신공장 가동으로 매출원가율이 전년 동기 대비 2.4%p 증가하였으나, 코로나19 영향에 따른 영업활동 축소로 매출액 대비 판매관리비(YoY -1.2%) 비중이 전년 동기 대비 4.4%p 하락하여 영업이익률이 2.1%p 개선되었음

2020년 안정적인 성장: 매출 9.2%, 영업이익 4.0% 성장

올해 매출은 5,725억원(YoY +9.2%), 영업이익은 406억원(YoY +4.0%) 전망함. 듀카로 (카나브 복합제) 출시로 카나브 패밀리 매출(853억원(YoY +19.0%) 예상) 성장과 기존 제품 매출 증가로 안정적인 매출 성장을 예상함. 박스터와의 신규 코프로모션(영양수액 올리멜 등 3종)은 약 120억원의 신규 매출과 준 종합병원(300베드 이하) 중심의 유통 채널 확대 효과를 기대할 수 있음. 매출 원가율은 신공장의 가동률이 하반기로 갈수록 높아져 개선될 것으로 보이나 BR2002(비호지킨성림프종 치료제)의 국내와 미국 임상 에 따른 연구개발비 증가로 영업이익은 전년대비 4% 성장이 전망됨

매수의견 유지, 의약품사업의 성장으로 목표주가 17,000원으로 상향

동사에 대한 투자의견 매수, 목표주가 17천원으로 6.2% 상향. 목표주가는 SOTP 방식 으로 중소제약사 3개년 평균 EV/EBITDA을 사용하여 의약품사업 7,177억원, 보령바 이젠셀 지분가치 885억원을 반영하여 산출하였으며, 의약품사업의 성장으로 소폭 상향 하였음

신영 이명선



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