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[위지윅스튜디오(299900)] 단기 실적 아쉬우나, 장기적인 성장 모멘텀은 풍부 조회 : 96
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/04/29 10:45
 
1분기 실적 아쉬우나, 2분기부터 실적 회복세 돌입할 전망

위지윅스튜디오의 1Q20 연결 매출액과 영업이익은 각각 111억원(+45.9% YoY), 10억원(-44.0% YoY)을 기록할 것으로 전망한다. 코로나19 여파로 인해 전방위 적으로 아쉬운 실적이 예상된다. 각종 콘텐츠 제작이 중단 및 지연되면서 VFX, 뉴미디어 부문 매출이 부진할 것으로 전망한다. 4Q19부터 연결 실적 반영된 드라 마 제작사 ‘래몽래인’의 작품 공백도 아쉽다. 광고 부문 역시 부진이 전망되나 언 택트 서비스 증가로 인한 디지털 사이니지(Digital Signage) 수요 증대로 수주 감 소분을 방어할 것으로 전망한다. 영업이익 감익폭이 큰 이유는 퇴직금 지급으로 일회성 비용 반영에 기인한다.

1Q20에는 코로나19 영향을 피할 수 없었지만, 2Q20부터는 실적 회복에 돌입할 전망이다. 1) VFX 부문은 영화 수주 감소분을 드라마 수주 증가로 공백을 채우고 있는 것으로 파악된다. 2) 드라마 부문에서는 5월 tvN 편성이 확정된 드라마 ‘거 짓말의 거짓말(제작비 86억원)’ 방영이 예정되어 있어 큰 폭의 매출 증가가 예상 된다. 올해 드라마 제작 예정 편수는 3~5편으로 파악되며, 분기당 1편 이상 방영 될 것으로 추정된다. 보수적으로 올해 3편만 제작 및 방영된다고 가정해도 드라마 부문 매출액만 270억원 이상 가능하다. 글로벌 OTT 플랫폼의 아시아 시장 진출 또한 기회요인으로 판매가 이뤄지면 실적 성장세는 더욱 가파를 전망이다.

상반기 내로 신규 스튜디오 설립 완료 예정, 이제는 종합 콘텐츠 스튜디오다

동사는 기존 수주 방식의 VFX 전문 제작사에서 벗어나 안정적인 수익 창출을 위 해 드라마 제작사, 방송 후반 제작사, 광고 제작사 등의 인수로 콘텐츠 밸류체인 을 구축해왔다. 최근에는 웹툰/웹소설/게임 등 검증된 자체 IP를 확보하기 위해 JV 설립을 추진 중이며, 빠르면 5월 내에 설립이 완료될 것으로 파악된다. IP 기 반의 새로운 비즈니스 모델로 보다 안정적인 VFX 수주가 전망되며, 신규 스튜디 오 설립을 통해 동사는 단순 VFX 제작사가 아닌 종합 콘텐츠 스튜디오로 귀결될 전망이다.

투자의견 Buy, 목표주가 7,200원 유지

동사에 대해 목표주가를 7,200을 유지한다. 목표주가는 종합 콘텐츠 스튜디오로 변모하는 동사의 성장 전략을 반영해 ‘20년 예상 EPS 365원에 Peer 그룹(제이콘 텐트리, CJ ENM, NEW)의 12M Fwd PER 평균값인 19.7배를 적용했다. ‘20년 예 상 드라마 부문 매출 비중은 31.5%로 VFX 28.4%, 뉴미디어 10.3%보다 높을 것 으로 전망한다. 동사는 이제 VFX 제작사가 아닌 종합 콘텐츠 스튜디오다. ‘20년 예상 PER 12.8배로 현저한 저평가 구간이다. 따라서 저가 매수 전략은 유효하며, 투자의견 Buy를 유지한다.

DS투자 최재호



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