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[이녹스첨단소재(272290)] 분할 상장 이후 최저 가격 조회 : 36
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/01 00:57
 

▶ 1Q20 Review : 반도체 소재 제외 전 부문 부진


1분기 실적은 매출 712억원(YoY -17%), 영업이익 53억원(YoY -55%)로 컨센서스를 하회했다. 1) OLED 소재 부문의 경우, LG디스플레이의 광저우 라인 가동 지연 및 파주 라인 일시 Shut down으로 대형 OLED 매출이 부진했고, 소형 OLED 역시 글로벌 스마트폰 판매 부진으로 예상 보다 성장이 더뎠다. 이에 따라 부문 매출은 YoY +3% 성장에 그친 것으로 추정된다. 2) FPCB 소재 및 방열시트 부문 역시 스마트폰 전방 수요 부진으로 매출은 각각 YoY -12%/-48% 감소한 것으로 추정되며, 3) 반도체 소재 부문 만이 업황 호조로 매출 YoY +26% 증가한 것으로 추정된다. 전사 수익성은 매출 감소로 인한 고정비 부담 증가하며 악화됐다.


▶ LGD 및 SDC OLED 패널 출하 부진에 따른 타격 불가피


2분기 실적은 매출 732억원(YoY -10%, QoQ +3%), 영업이익 75억원(YoY -26%, QoQ +40%)이 전망된다. 글로벌 TV 및 스마트폰 수요 부진으로 대형 및 소형 OLED 소재 모두 매출 부진 불가피하며, 이에 따라 부문별 매출 YoY 증감률은 OLED 소재 -4%, FPCB 소재 -14%, 방열시트 소재 -24%가 전망된다. 2020년 실적은 매출 3,646억원(YoY +4%), 영업이익 449억원(YoY -3%)이 전망된다. LG디스플레이 OLED TV 패널 출하대수 및 삼성디스플레이 OLED 모바일 패널 출하대수 전망치가 대폭 하향 되면서 당초 예상했던 성장세 유지하기 어려울 것으로 판단된다. 2020년 OLED 소재 부문 예상 매출은 1,695억원으로 전년 대비 +20% 증가하며 전사 매출 대비 OLED 소재 비중은 47%(2018년 33%, 2019년 40%)까지 상승할 전망이다.


▶ 상장 이후 최저 가격대, OLED 비중 상승 주목


목표주가 43,000원을 유지한다. 전방 수요 불확실성 감안하면 단기 주가 상승 폭 제한은 불가피하다. 다만, 12M Fwd EPS 대비 PER 10배 수준(분할 상장 이후 최저 가격대)의 가격대는 분명히 매력적인 수준이다. OLED 비중 상승으로 인한 Valuation factor 상승이 아직 주가에 반영되지 않은 상태로서, 향후 실적 및 멀티플 상승에 따른 주가 상승 여력 충분하다고 판단된다.


하나 김현수 




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