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[두산밥캣(241560)] 예상치 부합, 코로나19 이후를 보자 조회 : 35
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/04 07:24
 
1Q20 Review 예상치 부합

- 1Q20 연결 실적은 매출액 1조 642억원(+0.2% yoy) 영업이익 868억원(-23.4% yoy) 영업이익률 8.2%(-2.5%p yoy). 당사 추정 매출액 1조 58억원과 컨센서스 9,988억원 대비 각각+5.8%, +6.5% 상회. 당사 추정 영업이익 822억원과 컨센서스 866억원 대비 각각 +5.6%, +0.2%로 예상치에 부합하는 수준. 달러 기준 실적은 매출액 892십억불(-5.6% yoy) 영업이익 727십억불(-27.8% yoy), 평균환율은 1,194원(+6.1% yoy)

- 매출액은 [지역별] 달러 기준으로 미주(NA, 매출비중 73%)가 전년비 -5.6%, EMEA(20%)가 -0.4%, ALAO(7%)가 -18.4%, 신흥지역이 코로나19 영향이 컸음. 미주와 유럽은 3월말부터 영향 시작. [제품별] 컴팩트(매출비중 93%)가 전년비 -3.7%, 포터블파워(PP, 7%)가 -25.7% 감소. 포터블파워의 발전기 제품들이 코로나19 영향 조기 반영

- 영업이익은 물량감소 영향 2천만불, 신모델(CT, SAL, G6 등) 관련비용 2천만불 정도가 반영 됐고 원가절감 요인이 1천만불 내외 인식된 것으로 추정

- 영업외에서는 유로약세 영향과 배당증가에 따른 법인세 선반영 등으로 지배순이익이 335억 원(-51.0% yoy)에 그침

코로나19 이후를 보자

- 미국공장은 셧다운 이후 가동재개 진행, 코로나19 영향은 2분기를 바닥으로 점진적 회복 예상. 하반기와 내년 이연효과 반영 정도는 상황을 지켜봐야 할 것. 미국과 유럽의 인프라 투자는 경기하락과 실업률 증가에 따라 조기 집행될 가능성 있음. 하반기 실적의 주요 변수

- 올해도 CT, SAL, G6 등의 신제품 출시에 따른 판관비는 증가는 지속되나 코로나19 영향으로 일부 감소. 원재료 중 철강재 가격 조정, 통합 물류 등을 통한 비용 절감 지속

- 배당 여부는 미정. 일부 배당 감소를 전망(작년 DPS 반기 600원 포함 연간 1,200원)

- 2Q20 실적은 매출액 1조 503억원(-11.8% yoy), 영업이익 978억원(-37.7% yoy) 전망. 환율 1,207원 가정. 경쟁 상황은 바뀌지 않았으며 라인업 다양화(기존 제품의 신모델(G6), CT,SAL, CWL, BHL, 모어 등)와 지역 다변화(유럽 및 신흥시장 증가) 등의 포인트는 변동 없음

투자의견 매수(BUY), 목표주가 30,000원 유지

- 목표주가 30,000원은 2020E EPS 2,809원에 타깃 PER 10.9배를 적용
(기존 2020E EPS 2,606원에 타깃 PER 11.7배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 소형장비/농기계 업체 4사(디어, CNHI, AGCO, 구보다)의 2020E 평균PER을 적용. 소형 건설장비에서의 독보적인 경쟁력 유지. 코로나19의 일시적 저평가 국면 감안, 그룹사의 재무리스크 감소도 긍정적 요인

대신 이동헌



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