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[한독(002390)] 코로나 영향 불구 견조한 실적 달성 조회 : 162
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/04 10:57
 
1Q Review: 매출액, 영업이익 모두 전년비 성장세 유지

한독의 1 분기 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 1,140 억원, 73 억원으로 전년동기 (매출액 1,086억원, 영업이익 69 억원)대비 각각 5%, 6% 성장세를 기록했다. (도표 1 참조). 전문의약품 매출이 전년대비 약 10% 증가하면서 성장을 견인한 것으로 추정된 다. 코로나 여파로 약국 방문이 감소하면서 일반의약품 매출액은 전년비 10% 이상 감 소한 것으로 추산된다. 마진율이 상대적으로 높은 케토톱, 훼스탈 등의 일반의약품 감소 에도 불구하고 이익성장세가 유지된 이유는 1) 전문의약품 매출 증가 2) 판관비 감소때 문이다.

2Q 에도 견조한 실적예상, 하반기로 갈수록 더 좋아질 것

2분기 한독의 매출과 영업이익은 각각 1,184억원, 77억원으로 전년대비 5%, 7% 증가 할 것으로 예상된다. 하반기에도 그 추세는 이어질 것이다. 전문의약품은 수요변동이 낮 은 당뇨병 치료제와 희귀의약품 매출비중이 50% 이상이기 때문에 매출이 꾸준히 증가 한다. 올해에는 지난 연말에 도입한 사노피 파스퇴르 백신 6종 및 알츠하이머 치매치료 제 엑셀론, 간질약 트리렙탈 등의 신규 매출이 발생한다. 코로나 영향을 받았던 케토톱 과 훼스탈 등 일반의약품 매출이 점진적으로 회복되는 것을 감안하면 하반기에도 절대 이익증가는 지속될 것이다.

실적 턴어라운드가 주가에 미반영, 중견제약사 중 가장 저평가

2018년부터 시작된 한독의 턴어라운드가 3년째 유지되고 있지만 , 주가는 가장 낮은 수 준에 머물고 있다. 이는 제약/바이오업체를 보는 투자자들의 시각이 ‘한번에 대박날 수 있는 파이프라인 가치’에만 쏠려있기 때문이다. 이해할 수 있는 부분이지만 , 한독은 부족 한 파이프라인 가치를 보완하기 위해 택한 오픈 이노베이션 가치조차 평가 받지 못하고 있는 상태이다. 현재까지 장부가 기준 약 1,400억원의 오픈 이노베이션을 했는데 , 이중 제넥신의 보유가치만 2,477 억원으로 확대되었다. 또한, 투자상위업체인 테라밸류즈와 한독테바도 흑자 전환해 자산가치를 확대시킨 상태이다. 장부가로 평가된 오픈 이노베이 션 가치를 기준으로 동사의 현재 PBR은 0.8배에 불과해 중견제약사 중 가장 저평가되 었다. 선천성 고인슐린증 치료제(유럽 임상 2b 진행), 지속형 인성장호르몬(미국 3 상 준비, 중국 3상 Pre-IND 준비), Pan-TRK 억제 항암제(국내 1상 중)등 투자 파이프 라인의 가치 평가는 전혀 반영되지 않고 있는 상태여서 부담 없는 투자가 가능한 상태이다. 투자의견 BUY, 목표주가 33,000원을 유지한다.

유진 한병화



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