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[보령제약(003850)] 코로나19시대에도 선전(善戰)하는 대표적 제약사 조회 : 100
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/07 11:12
 
주력 제품의 포트폴리오가 좋고, 운도 따른다

보령제약은 코로나19 시대에도 영업실적이 성장하는 대표적 제약사이다. 그 이유는 주요 제품의 포트폴리오와 사업방향이 좋고, 그리고 운도 따르기 때문이다.

첫째, 전문의약품 사업포트폴리오가 코로나19 영향을 받지 않는 항암제, 고혈압/당뇨 중심으로 되어 있다.

우선 동사의 2019년 항암제 매출액은 1,100억원으로 국내 제약사 중에서 압도적 1위(표 5, 2위권은 1/3이하)이다. 주요품목은 릴리의 젬자(139억원), 삼양바이오팜의 제넥솔(111억원), 로슈의 젤로다(107억원), BMS의 메게이스(81억원, 항암보조제)이다. 차세대 항암제 개발도 추진 중이다. 최근 항암제사업부를 독립시켰고, 추가적인 항암제 상품도입, 예산공장캐파 확대로 향후 항암제 부문은 고성장할 전망이다.

다음으로 국내 고혈압/당뇨시장에서 경쟁력을 확보하고 있다. 우선 자체 제품인 고혈압치료제 카나브는 2019년에 25% 성장한 717억원을 기록했고 복합제 듀카브, 투베로, 듀카로 등 복합제 매출성장이 진행 중이다. 2020년에도 카나브 총 매출액은 17%내외 성장한 840억원으로 추정된다. 당뇨에서도 두각을 나타내고 있다. 릴리에서 도입한 당뇨병치료제(GLP-1 유사체)의 2019년 매출액이 New 패러다임에 힘입어 43.5% 증가한 340억원을 기록했다.

둘째, 운도 따르면서 위염치료제 스토가가 급성장 중이다. 2019년 9월에 라니티딘 발암물질 NDMA(N-니트로소미디메틸아민) 이슈가 발생하면서 주요 라니티딘 제제의 처방이 중단되자, 동사의 라푸티딘제제 스토가 매출액이 2019년에 58.0% 성장한 144억원을 기록했고 2020년 1분기에도 72.5% 성장한 45억원이다.

항암제와 당뇨에서 성장하고, 고마진 제품 카나브/스토가 매출증가로 매출원가율이 하향 효과가 있다. 이러한 이익 증가효과가 연간 100억원에 달하는 예산 신공장(1,800억원 투입) 감가상각비 증가액을 상쇄시킬 전망이다.

자체 및 자회사 개발 항암제 신약 Pipeline이 있다

보령제약이 직접 R&D를 진행하고 있는 표적항암제(PI3K 저해, 혈액암) BR2002가 있다. 2019년 8월 미국 FDA, 11월에 한국 식약처에서 임상 1상 승인을 받아, 현재 미국/한국에서 1상 환자모집이 진행 중이다. 또한 자회사 바이젠셀(지분 29.5%, EVB 양성 NK/T세포 림프종 치료제 개발)에서 NK/T세포 림프종에 대해 2017년 12월에 국내 임상 2상 승인을 받았다. 현재 국내 임상 2상이 진행 중이며, 2022년 임상완료와 조건부 승인을 목표로 하고 있다.

제약섹터에서 투자우선 종목이지만, 주가는 긴 호흡으로 보는 것이 적절

제약섹터에서 정부의 약가규제 분위기가 가시지 않은 상황이고, 코로나19 분위기도 악재이다. 보령제약은 영업실적에서 선전 중이고, 항암제 신약 Pipeline 임상도 진행하고 있다. 2021년 하반기에 자회사 바이젠셀이 상장예정이다. 다만 전체시장 관점에서 보면 단기 주가 상승모멘텀이 상대적으로 적다. 장기 투자종목으로 분류, 주가는 긴 호흡으로 접근할 필요가 있다. 2020년 실적 추정치 상향 전망으로 목표주가를 기존의 15,000원에서 17,000원으로 상향 조정한다(표 1).

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