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[대웅제약(069620)] 실적과 모멘텀 사이 조회 : 70
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/08 07:35
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 140,000원으로 하향(-17.6%)

- 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업가치 8,980억원은 12mF EBITDA= 504억원, TargetEV/EBITDA =17,8배(상위제약사 평균에 10% 할증) 적용. 비영업가치는 자회사 한올바이오파마 지분가치 6,753억원과 안구건조증 신약(HL036) 가치 3,469억원 반영

- COVID-19 확산에 따른 나보타 유럽 출시 연기(1H21)와 미국 수요 감소를 반영하여 실적추정치 하향 조정

1Q20 Review: 삼중고(三重苦) 1) 대표 품목 공백 2) 균주 소송 비용 3) COVID-19

- 1Q20 별도 매출액 2,284억원(YoY-4.1%, QoQ-12.5%), 영업이익 13억원(YoY-87.7%, QoQ-7.6%, OPM 0.5%), 순손실 12억원(YoY 적전, QoQ 적전). 영업이익은 당사 추정치 및 컨센서스를 큰 폭으로 하회

- 사업부문별 매출액은 전문의약품(ETC) 1,621억원(YoY-8.3%, QoQ-9.3%), 일반의약품 (OTC) 261억원(YoY+3.4%, QoQ-13.2%), 나보타 151억원(YoY+174.2%, QoQ+23.4%) 등

- 알비스 판매 중단(1Q19 매출 124억원)과 COVID-19 영향으로 주요 사업부인 ETC 매출이 감소했으며, 균주 소송 비용(137억원, QoQ+101.5%) 발생하여 실적 부진

- 나보타 매출은 내수 15억원(YoY-33.3%, QoQ-71.4%), 수출 136억원(YoY+310.8%, QoQ+90.8%) 기록. COVID-19 확산에 따라 2Q20 미국향 수출은 감소할 전망. 다만, 국내에서는 경쟁 제품 판매 중단으로 반사 효과가 예상됨. 나보타는 1)FDA 허가를 기반으로 한 품질/가격경쟁력, 2)시지바이오를 통한 필러 번들링 마케팅으로 국내 점유율 확대 전망

COVID-19 영향으로 실적 부진 예상되나, 주가 반등 요소도 많다

- 2020년 별도 매출액 9,544억원(YoY-5.1%), 영업이익 67억원(YoY-78.7%, OPM 0.7%) 전망. 나보타 매출 내수 154억원(YoY+36.3%), 수출 346억원(YoY+4.2%) 전망. COVID-19 확산에 따른 나보타 유럽 출시 연기(1H21)와 미국 수요 감소를 반영하여 보수적으로 산정

- 1)ITC 균주 소송 불확실성 완화 2)북미/유럽 보툴리눔 톡신 수요 회복 3)동사가 개발하는 COVID-19 치료제인 DWRX2003의 긍정적 결과 도출 시 주가 반등 기대. 메디톡스와의 ITC 소송 예비판정은 6월 5일 예정. 치료제 DWRX2003은 6월 영장류 효능 결과 도출이 예상되며, 효능 확인 시 약물재창출(drug repositioning)로 빠른 상용화 기대

대신 홍가혜



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