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[SK가스(018670)] LPG와 LNG의 공통분모 조회 : 22
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/08 07:52
 
목표주가 100,000원, 투자의견 매수 제시

SK가스 목표주가 100,000원과 투자의견 매수로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2020년 BPS에 PBR 0.5배를 적용하여 산출했다. 코로나19 확산으로 국내 수송용, 산업용 판매실적의 일부 부진은 불가피하다. 하지만 석유제품 마진개선으로 PDH 설비향 수요는 지속적으로 증가하는 모습이다. 5월 미국 천연 가스 강세와 인도네시아 등의 수요 증가로 CP가 상승했지만 구조적인 공급과잉 해소 전까지 추가적인 부담 상승은 제한적 으로 판단된다. 최근 사업포트폴리오 확대가 가속화되고 있다. 발전사업 진출, LNG 터미널 투자, 사우디 APC와의 JV설립 등 국내 LPG 유통을 기반으로 밸류체인을 확대하고 있으며 장 기적으로 기존 사업의 이익규모를 넘어설 것으로 기대된다. 2020년 기준 PER 2.9배, PBR 0.4배로 극도의 저평가다.

2020년 영업이익 1,726억원(YoY -9.0%) 전망

2020년 연간 매출액은 3.9조원으로 전년대비 20.0% 감소할 전망이다. 유가하락에 따른 판가 약세가 불가피하기 때문이다. 영업이익은 1,726억원으로 전년대비 9.0% 감소가 예상된다. 하지만 2019년에 매출을 확정지으며 인식한 파생상품 손실 1,000억원 이상이 실물이익으로 세전이익에 반영될 예정이다. 올해 SK디앤디 실적이 크게 개선되어 지분법 이익도 유의미한 증가가 기대된다. 올해 순이익은 최대 규모를 기록할 것으로 예상되며 매년 1,000억원 이상의 순이익이 유지될 전망이다.

석유화학에 이어 발전업까지 확장되는 사업포트폴리오

2021년부터는 민자석탄화력발전소 고성그린파워 상업운전으로 지분법 수익 인식이 기대된다. 2024년에는 울산GPS가 준공될 예정이다. 해당 발전소는 LPG와 LNG 두 가지 연료를 사용할 수 있다. 본업인 LPG 트레이딩과 코리아에너지터미널 투자를 통한 LNG 직도입으로 가격적 우위가 있는 연료를 선택적으로 사용함으로써 가격경쟁력 극대화가 가능할 전망이다.

하나 유재선



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