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[BGF리테일(282330)] 불행 중 다행, 비수기에 찾아온 코로나19 조회 : 32
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/08 10:30
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 1Q20 영업이익 전년대비 30% 감소하며 시장 컨센서스 29% 하회. 평소엔 평균대비 수익성이 높은, 특수 입지에 위치한 매장 매출이 코로나19에 특히 더 타격을 입으며 수익성이 예상보다 더 크게 위축.

* 목표주가 변경: 실망스러운 1Q20 실적에도 불구 2020년 EPS 추정치 1% 상향조정하며 목표주가도 기존 15.3만원에서 16만원으로 상향조정 (DCF 밸류에이션, WACC=6.6%, g=1.5%). 1Q가 비수기에 해당돼 연간 실적에 미치는 영향이 작고, 5월부터 매출이 정상화 될 것으로 기대되는 가운데, 편의점과 같은 근린형 유통업에 대한 전망은 코로나19 이전 대비 오히려 밝아졌다 판단하기 때문.
 

실적 해석 및 시사점

매출액은 1.39조원으로 전년대비 3.2% 성장하며 컨센서스를 1.5% 상회. 하지만 영업이익은 185억원으로 전년대비 30% 감소하며 시장 기대치를 29% 하회 (이익률은 전년대비 0.7%pts 낮아진 1.3%). 동일점 성장률이 1~2월엔 +1~2% y-y 수준이었으나 3월에 -8% y-y로 급격히 둔화되었는데, 특히 대학가, 병원, 관광지 등 평소엔 수익성이 평균대비 높던 특수 입지에 위치한 매장의 3월 동일점 성장률이 30% 수준으로 급감했기 때문으로 추정. 

점포 순증은 200개 이상으로 (점포수 전년대비 6% 증가하는 추세) 연간목표 900개 달성을 위해 순항 중. 신규점 중 유사업종(예- 영세 슈퍼마켓)에서 가맹점으로 전환한 비중이 2018년 35%, 2019년 39%에서 1Q20엔 44%까지 상승. 편의점이 즉석식품, PB 등 차별화된 상품군을 확대함에 따라 영세 사업자들이 사업을 전환할 동기가 강해지고 있기 때문으로 판단. 

삼성 박은경



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