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[SK가스(018670)] 연간 최대 세전이익의 출발점 조회 : 19
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/11 07:14
 

□ 목표주가 100,000원, 투자의견 매수 유지


SK가스 목표주가 100,000원과 투자의견 매수를 유지한다. 1분기 영업이익은 863억원을 기록해 컨센서스를 상회했다. 2019년 실적에 반영된 LPG 파생상품 손실이 이번 분기에 실물 이익으로 환입되었기 때문이며 2분기에도 남은 부분이 반영될 것으로 예상된다. 이번 분기 세전이익에 반영된 파생상품 이익은 2분기 이후 일부 실물 손실로 반영되기 때문에 향후 실적은 상고하저 흐름이 예상된다. 실물 이익 환입과 지분법이익 개선으로 올해 세전이익은 이전 고점인 2016년 실적을 넘어설 전망이다. 2020년 추정치 기준 PER 3.7배, PBR 0.4배이며 현저한 저평가다.


□ 1Q20 영업이익 863억원(YoY +376.2%)으로 컨센서스 상회


1분기 매출액은 전년대비 3.0% 감소한 1.2조원을 기록했다. 판매량이 전년대비 5% 감소했기 때문이다. 산업체 공급증가에도 대리점은 코로나19 영향에 부진했고 석유화학은 국내 PDH설비 정기보수로 감소했다. 영업이익은 865억원을 기록하며 전년대비 376.2% 증가했다. 2019년 발생한 파생상품손실이 실물이익으로 환입된 효과다. 세전이익은 1,359억원으로 흑자전환했다. LPG 상대가격 상승으로 파생 평가/거래손익이 278억원/214억원 발생했으며 2분기 이후 일부 실물 손실로 반영될 것이다. 지분법은 2월 정기보수와 제품 마진 하락에 따른 SK어드밴스드 적자를 유라시아 터널 개선으로 상쇄했다. 2분기 지분법 이익은 제품마진 회복에 따른 PDH 수익성 개선과 SK디앤디 실적 상승으로 증가할 전망이다.


□ 발전사업으로의 신규 사업 확장은 순조롭게 진행 중 


지난 3월 지자체로부터 코리아에너지터미널 1단계 구축공사 허가를 획득했다. 울산GPS에서 사용하게 될 LNG 직도입의 출발점이다. 올해 하반기 착공될 예정이며 2024년 6월 완공 후 본격적인 상업운영이 가능할 전망이다. 올해 실적 개선에 따른 밸류에이션 매력과 장기적으로 신규 사업 확대에 의한 이익체력 개선까지 부각될 수 있는 지점이 많다고 판단된다.


하나 유재선




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