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[강원랜드(035250)] 펀더멘털이 흔들릴 염려는 없다 조회 : 79
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/13 09:47
 
강원랜드는 강원도의 폐광지역개발기금 과소징수분 부과 통지에 대한 부과 처분액 1,887억원을 일시에 반영하며 전년 동기대비 적자전환 하였습니다. 하지만 5월 8일 카지노가 단계적으로 재개장함에 따라 코로나19로 인한 해 외여행의 국내여행 전환 수혜가 발생할 것으로 기대되고, 폐광기금 이슈로 인 한 카지노의 펀더멘털이 흔들릴 우려는 발생하지 않을 것으로 판단합니다. 


1Q20 영업손실 1,868억원(적자전환)

1분기 휴장일수 38일이 발생하여 매출 손실이 발생한 가운데, 합산 매출액 2,360억원(YoY -37.5%), 카지노 2,000억원(YoY -39.2%), 비카지노 360억원 (YoY -25.6%)으로 시장 컨센서스에 부합하는 실적을 기록했다. 다만, 매출 감소에도 불구하고 인건비 등의 비용 집행의 감소 폭이 크지 않아 폐광지역개발기금의 1회성 요인을 고려하지 않더라도 컨센서스 대비 낮은 영 업이익을 달성한 것으로 추정된다. 이는 향후 비용 집행과 관련한 제한적 감소분만 적용될 것으로 예상되어 매출 회복 시 까지 단기적 실적 하락은 불가피할 것으로 판단한다.

해외여행의 국내여행으로의 전환 효과 기대

강원랜드는 5월 8일 카지노 회원영업장의 단계적 개장을 시작으로 2월 23일부 터 지속된 휴장을 종료하고 영업을 재개하였다. 다만 최근 증가한 코로나19 확 진자 추이에 따라 다시 휴장에 돌입할 수 있는 가능성도 열려 있어 리스크 관 리가 필요한 시점으로 판단한다. 하지만, 3분기부터는 여행 성수기에 돌입함에 따라 제한적인 해외여행이 국내 여행으로 전환되어 완전 재개장 시 빠른 수요 회복을 보일 것으로 예상해 전년 수준의 매출과 이익에 근접할 것으로 기대한다.

투자의견 BUY, 목표주가 31,000원 유지

2020년은 코로나19로 인한 매출 감소가 발생하고 폐광지역개발기금 과소징수 분에 대한 비용 부담이 더해지며 부진한 실적을 달성할 것으로 보인다. 현재 폐광기금 과소징수분에 적용된 사항이 향후에도 발생한다면 25% 수준의 폐광기금 추가 납부가 예상되어 순이익 감소는 불가피할 것으로 추정한다. 하지만 폐광지역개발기금 추가 납부와 관련한 사항이 카지노 영업에 대한 펀더 멘털을 훼손시킬 가능성이 없고, 카지노 영업 재허가 시 영업시간 및 카지노 테이블 가동률 증가 등이 발생할 가능성도 있기 때문에 투자의견 BUY와 31,000원은 유지한다.

키움 이남수



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