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[인바디 (041830/매수) 1]Q20은 비교적 선방, 그러나 문제는 2Q20 조회 : 157
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/05/15 06:40
 
1Q20 Review: 영업이익 기준 시장기대치 하회하는 실적

동사의 1Q20 매출액은 278억원(-2.3% YoY)으로 시장 기대치를 하회함. 코로나19 영향으로 인해 중국(-61.6% YoY)과 아중동(-22.2% YoY)이 크게 부진한 것이 주 원인. 영업이익도 외형 역성장에 의한 고정비부담 증가로 56억원(-13.7% YoY, OPM 20.1%)을 기록하며 시장 기대치를 크게 하회함.

직접 영업전략으로 해외시장 침투 가속화

1) 해외시장 확대전략: 동사는 이미 매출의 80%가 해외에서 발생하고 있으나, 여전히 지역별시장 침투율은 5~30%에 불과함. 법인화에 성공한 지역(미국, 중국, 일본)은 매년 고성장(약 20%)을 거듭하고 있음. 현재 법인화가 진행되고 있는 유럽과 아시아 지역에서도 3대 법인 지역 수준의 성장 스토리가 기대됨.

2) 고마진 전략: 동사의 제품은 고마진 정책이 가능함. ① 주 고객이 B2C가 아닌 B2B(병원, 피트니스 클럽)로 가격저항이 낮기 때문. 동사의 고객은 동사의 제품을 통해 부가수익(개인 PT, 건강검진, 한약 처방 등)을 창출함. ② 동사는 부위별 임피던스값을 직접 측정하여 경험변수가 없이도 가장 정확하게 체성분을 측정할 수 있음. ③ 동사는 체성분 데이터를 이용한 데이터 기반 서비스를 확대 제공할 예정임.

3) 다각화 전략: ① 동사는 의료기기 영역(혈압계와 신장계 등)으로 다각화 진행 중(매출비중2015년 6.5% ( 2019년 7.8%). 특히 혈압계의 해외판매 확대가 기대됨. ②가정용제품(인바디밴드, 인바디 다이얼)은 인바디 밴드를 통해 확보한 해외 네트워크를 활용해 점진적으로해외 수출을 확대해 나갈 것으로 예상됨.

목표주가 24,000원으로 하향하나 투자의견 매수 유지

코로나 19를 감안하면 1Q20 실적은 상당히 선방하였으나, 2Q20 실적은 상당히 부진할 것으로 전망됨. 새로운 실적 추정을 반영하면 현재 동사의 주가는 12개월 FWD P/E 기준 19.9배 수준으로 Peer(미래에셋대우 의료기기 커버리지 평균 17x)대비해서 고평가되고 있음. 동사의 실적추정 하향조정을 반영하여 동사의 목표주가는 24,000원(기존 30,000원)으로 하향함. 상승여력이 20%인 점을 고려하여 투자의견은 매수를 유지함.

여전히 주력사업인 체성분 분석시장의 글로벌 침투율은 5~30%에 불과하다는 점은 여전히 강점이며, 글로벌 피트니스 체인과 파트너십을 지속적으로 체결하는 등 동사의 경쟁력에 훼손은 없음. 다만, 해외시장 락다운에 의한 수출제한과 자가격리강화 등을 고려하면 당분간 높은 불확실성은 불가피함. 보수적인 대응이 필요하며 장기적인 관점으로 접근이 필요함.

미래에셋대우 김충현



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