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[한화생명 (088350)] 예상보다 양호한 실적기록 조회 : 50
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/05/15 06:51
 
투자의견 Marketperform, 목표주가 2,000원 제시

- 목표주가 2,000원은 CAPM방식으로 산정한 COE 12%에 3y sustainable ROE 1.68%를적용한 적정 PBR 0.14x를 적용하여 산정

- 무위험이자율(Rf)은 1.2%, 리스크 프리미엄은 10.6%를 가정, 베타는 52주 베타 2.2을적용

- 당 분기는 지수하락에 따른 변액보증준비금 적립 영향이 컸음. 이는 글로벌 지수가 회복됨에 따라 환입 될 전망. 사차익과 비차익은 연내 더욱 견조하게 유지될 것이기 때문에 이차손실 관리가 실적의 key가 될 것인데 준비금 환입으로 2분기는 우리의예상보다 양호한 순이익을 기록할 전망

1Q20 별도기준 순이익 478억원(QoQ 흑전, YoY +2.7%)기록

- 1분기 순이익은 우리의 추정 340억원을 40.7%상회하고 컨센서스 493억원을 -3.0%하회하는 실적을 시현. 당 분기 사차익 750억원, 비차익 720억원 보험이익 1,470억원의 양호한 실적을 기록하였으나 COVID-19로 인한 글로벌 지수 하락에 따른 변액보증손익 -2,100억원이 반영되며 이차익이 -830억원 기록. 3월 글로벌 지수가 회복함에 따라 변액보증관련 적립액은 환입될 예정인데, 현재까지의 환입액은 800억원으로 이에 따른 2분기 실적은 예상보다 호조를 보일 것으로 전망

- 손해율은 1월 일회성 고액 사망보험금 등이 집행되며 1분기 87%(QoQ +4.5%p, YoY+7.7%)의 다소 높은 수준을 기록. 1월 97%, 2월 89%, 3월 75%로 하락, 4, 5월에도 안정으로 유지되고 있음. 올해 사측의 손해율 목표는 85%인데 COVID-19로 인한 의료기관 수요가 올해까지 억제될 것으로 전망되어 달성 가능한 목표로 판단

- 당 분기 미국금리 정상화에 따른 장단기 채권 교체매매에 따른 매각이익이발행하였으며, 따라서 투자이익은 1.05조원으로 전년 동기 대비 41.7%증가, 이에 따른 투자자산이익률은 4.36%의 높은 수준을 기록

- 장기보장성보험 APE는 3,000억원대를 상회하며 기타 건강보험 중심의 양호한 매출을 기록, 사업비율은 IBNR반영 등에도 15.6%(QoQ +4.4%p, YoY -1.1%p)로 전년 동기비 하락, 사측은 15%를 연간 목표로 하고 있음


대신 박혜진



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