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[삼성화재(000810)] 1Q review: 다시 찾은 독보적 시장지배력 조회 : 19
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/15 07:56
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 1분기 순이익 1,640억원을 기록하며, 컨센서스 하회. 장기, 자보손해율 개선에도 불구, 일반보험 고액 사고 발생 및 사업비율 상승으로 부진 

* BUY 투자의견 및 목표주가 유지: 1Q 손보업종 내 가장 큰 폭의 감익은 인위적 채권 매각익 실현을 지양하는 동사의 ALM 중심 운용 전략에 기인. 오히려, 보수적 언더라이팅 기조로 하위권사와의 위험손해율 격차가 확대되고 있는 점은 긍정적. BUY 투자의견 및 목표주가 210,000원 유지.
 

실적 해석 및 시사점

일회성 고액사고 발생으로 부진: 삼성화재는 1분기 1,640억원의 순이익을 기록하며, 컨센서스를 -11.5% 하회. 코로나19 영향에 따라 자보손해율이 QoQ -14.5%p 하락하고, 장기위험손해율 또한 QoQ -3.0%p 하락하는 등 언더라이팅 지표는 안정화. 다만, 일반보험 손해율이 고액사고 발생(케미컬 공장 폭발 사고)으로 YoY +13.8%p 상승하였고, 사업비율 또한 1,2월 신계약 매출 증가에 따라 YoY 0.8%p 상승한 점이 실적 부진의 요인. 

경쟁구도 재편에 주목: 동사는 작년 들어 메리츠와 신계약 시장 1위자리를 두고 치열한 선두 경쟁을 지속하였으며, 경쟁 과열에 따른 비용 지출 및 수익성 악화 우려가 존재했던 것이 사실. 다만, 최근 시장 경쟁구도의 재편으로, 동사의 독주체재가 구축되며, 보수적 언더라이팅을 기반으로 한 비교우위가 강화되고 있는 모습. 한편, 동사의 경우 이익 방어를 위한 일회성 매각 이익 실현이 제한적으로, 하위권사 대비 투자부문의 Buffer가 확보되어 있는 점 또한 긍정적. Buy 투자의견 및 목표주가 유지. 

삼성 장효선



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