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[한화생명(088350)] 대규모 변액 준비금을 상쇄하는 대규모 매각이익 조회 : 77
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/15 08:17
 
- 한화생명 1Q20 별도순이익은 478억원(+2.7% y-y)으로 당사 추정(420억원) 및 컨센서스(493억원)에 대체로 부합. 변액 보증준비금 대규모 적립이 있었으나, 채권 교체매매 등 대규모 매각이익이 이를 상쇄함

1) 변액보험 보증준비금 2,548억원 적립. 코로나19에 따른 주식시장 악화 영향이 반영된 결과. 동사 변액 보증준비금의 KOSPI 100pt당 민감액은 대략 400~500억원으로, 4월 주식시장 회복을 감안하면 2분기는 약 800억원 환입 예상. 다만 연말 4분기에는 금리 하락에 따라 준비금 600~700억원 적립 가능성 존재(국고 5년 기준 작년 7~9월 평균금리 1.3%, 올해 현재 1.1%)

2) 투자이익률은 4.3%로 전년 동기대비 1%p 상승. 달러 채권 교체매매 과정에서 매각이익 3,100억원 발생

3) 사차 손해율은 87%로 전년 동기보다 7.7%p 상승(1월 97% → 2월 89% → 3월 75%). 다만 2분기는 코로나19 반사이익으로 손해율이 80% 이하로 하락할 전망

4) 사측은 올해 연간 사차 손해율 81%, 비차익 3,500억원을 목표로 제시

- 1분기는 대체로 시장 기대에 부합하는 실적을 나타냈으며, 2분기도 변액 보증준비금 환입 및 손해율 개선의 가시성이 높아 비교적 양호한 실적이 예상됨. 연간 기준으로 보아도, 동사는 지속적인 비용 절감 노력을 통해 작년 비차익 3,300억원을 기록한 만큼 올해 비차익 목표(3,500억원) 달성에도 큰 무리가 없을 것으로 판단. 사차 목표(손해율 81%)는 달성이 쉽지 않아 보이나, 하반기 적절한 언더라이팅이 뒷받침되면 손해율 83~84% 정도는 달성 가능할 전망

- 다만 문제는 결국 금리와 이차익임. 전일 기준 국고 5년 금리는 1.12%로 역대 최저 수준으로 하락한 상태. 의미있는 주가 반등을 위해서는 가시적인 금리리스크 축소가 전제되어야 할 것으로 판단

NH 정준섭



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