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[한화생명(088350)] 기대치 부합 조회 : 74
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/15 08:47
 
1Q20 순이익 478억원(+2.7%), 기대치 부합

1Q20 잠정 영업손실 1,975억원(적지, 이하 YoY), 순이익 478억원(+2.7%) 으로 시장 기대치 및 당사 추정치(순이익 506억원)에 부합하는 양호한 실적을 기록했다. 고액 사망 사고 증가로 위험손해율은 87.0%(+7.7%p)로 상승했다. 사업비율은 12.7%(+0.4%p)로 소폭 상승했다.

투자영업이익률은 4.4%(+1.0%p)로 최근 2년 내 최대치를 경신했다. 해외채 권→국내채권 교체매매 과정에서 약 3,500억원의 일회성 매각차익이 발생했다. 시장금리 하락에 따라 보유이원은 3.3%(-13bp)로 하락했다. KOSPI 변동성 확대에 따른 변액 관련 보증준비금 적립액은 약 2,100억원이 반영됐다.

2Q20F 순이익 1,233억원(+163.4% YoY) 전망

지난해 치매보험 판매분으로부터 유입되는 계속보험료에 힘입어 2Q20F 위험 보험료 성장률이 1.4%로 회복된다. 코로나19 영향으로 생존담보 클레임 감소 추세가 지속될 전망이다. 2Q20F 위험손해율 78.2%(-4.6%)를 예상한다. 주식 시장 회복에 따라 약 800억원의 변액 보증준비금 환입도 기대된다.

투자의견 ‘중립’ 유지

해외 투자 한도가 30%에서 50%로 상향되는 등 금융당국의 규제 완화 스탠스 가 뚜렷한 가운데 유연한 자산운용 전략이 고무적이다. 위험손해율도 개선된다. 2020F PBR 0.12배로 밸류에이션 매력도 충분하다.

다만 중장기적으로 시장금리가 추세적으로 하락세가 지속될 개연성이 높아 펀 더멘털 개선에 대한 기대감은 제한적이다. IFRS17 도입을 앞두고 최근 저축성 상품 판매가 확대되고 신계약마진율(4Q19 5.1%→1Q20 잠정 3.9%)이 축소된 점도 부담스럽다. 투자의견 ‘중립’을 유지하는 이유다.

신한 임희연



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