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[보령제약(003850)] 카나브에서 젬자로, 고혈압에서 항암제까지 집중 조회 : 109
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/15 10:37
 
젬자 판권을 통해 고혈압 1인자에서 항암제 1인자로 거듭

동사는 고혈압 단일제 국내 1위 기업이자, 항암제 1위 판매사임. 동사는 카나브 개발로 고혈압 치료제 판매에 우위를 가진 반면, 항암제 사업은 상품 매출이 대부분임. 19년 기준 동사의 항암제 매출은 1,100억원으로 그 중 상품매출은 715억원임. 동사의 대표 항암제 상품은 젬자(릴리, 췌장암, 폐암), 제넥솔(삼양바이오팜, 난소암, 유방암), 젤로 다(로슈, 직장암, 유방암), 메게이드(BMS, 암환자 식욕부진 개선)로 과거 3개년 평균 12.8% 성장하였음. 항암제 특성상 특허 만료 이후에도 오리지널 처방을 선호하기 때문 에 오리지널 제품 확보가 중요함. 이러한 이유로 동사는 브랜드 인지도와 매출 고성장 이 가능한 젬자의 판권을 확보한 것으로 보임(3개년 CAGR 13.4%, 19년 매출 139억원). 젬자의 판권 확보를 계기로 항암제 사업부를 본부로 승격시켰으며, 예산 신공장의 항암 제 생산라인을 활용하여 원가율 개선으로 수익성 효과까지도 기대하고 있음

동사는 2016년 보령바이젠셀 지분투자와 BR2002(표적항암제, PI3K와 DNA-PK 동시 저해제) 기술 확보를 통해 화학항암제에서 차세대 항암제 개발에도 집중하고 있음. BR2002의 경우 미국과 국내 임상1상이지만 기존 자이델릭(길리어드, PI3K저해제, 혈 액종양)의 부작용을 개선한 파이프라인이란 점에서 개발 기대감이 높음

오리지널 상품의 제품화 전략으로 외형성장과 수익성 개선 중

동사는 이미 상품의 제품화 전략을 실현하고 있었음. 스토가(UCB, 위궤양), 메이액트 (Meiji, 항생제), 뮤코미스트(BMS, 호흡기용제), 맥스핌(BMS, 항생제)으로 품목당 연 매출 100억원 이상, 3개년 평균 13.2% 성장하고 있음. 항암제는 처음이나 기존 매출 성장세를 기반으로 추가 성장이 기대되며, 신공장으로 인한 수익성 개선 효과

유상증자로 유동성 확보, 매수의견 유지, 목표주가 17,000원 유지

동사는 보령홀딩스로부터 400억원 규모 운영자금(제3자배정, 보통주)을 확보하기로 함. 예산공장 신축으로 약 1,800억원을 기투자하였고, 19년 기준 현금성자산이 45억원이라 는 점에서 운영자금이 필요하였음. 이번 유증은 판권과 운영자금을 위한 유동성 확보 하여 목적으로 보다 안전적인 사업 확장이 가능하다는 점에 매수의견 유지. 유증을 고 려하여도 목표주가 유지함. 젬자 판권외 보다 공격적인 항암제 사업 확대를 위해서는 추가 자금 조달도 필요할 수도 있다고 생각됨

신영 이명선



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