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[한화(000880)] 1Q20 Review: 실적 회복은 하반기에 가시화 조회 : 83
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/18 12:07
 
1Q20 : 주요 연결자회사 실적 개선 → 컨센서스 상회

연결 매출액과 영업이익은 각각 14.4조원(+21.4% YoY), 2,964억원(+14.2%)를 기록했다. 컨센서스(매출액 12.3조원, 영업이익 2,855억원)을 상회하는 호실적이었다.

실적 호전의 원인은 ①한화에어로스페이스의 흑자전환, ②태양광 부문 호조에 따른 한화솔루션의 영업이익 급증(+61.7% YoY), ③한화생명의 흑자전환에 기인한다.

별도 부문에서는 해석이 다소 엇갈릴 수 있는 실적이 나왔다. 방산 부문 정상화로 제조 부문 실적은 정상화(영업이익 +189% 증가)됐으나, 저유가 영향으로 무역 부문에서 -188억원 적자 전환했다. 

100% 자회사인 한화건설의 영업이익은 -23.6%(YoY)로 부진했는데, 이는 일시적 판관비 요인에 따른 영향이었다. 

별도 & 건설 사업 : 상반기보다는 하반기에 실적 올라오는 모습 기대

전체적인 실적 개선에도 불구하고, 별도 부문과 한화건설의 부진은 투자자들이 주목할 수 밖에 없는 부분이다. 별도와 건설의 경우, 상반기보다는 하반기에 실적이 올라오는 모습을 보여줄 것으로 예상된다. 

19년 방산 부문 사고 후 정상화 과정에서 기저효과를 기대했던 별도 부문의 수익성 측면에서 뜻하지 않은 암초를 맞게 됐다. 저유가라는 변수로 인해 무역 부문의 손실이 예상치 않게 나왔기 때문이다. 문제는 2분기까지 저유가가 지속될 전망이고, 하반기에도 낙관할 수 없다는 점에서 무역 부문의 손실 규모에 대한 불확실성에 노출됐다고 볼 수 있겠다. 상반기까지는 이러한 우려 해소가 쉽지 않을 것으로 전망되며, 유가 관련한 제반 여건이 안정화되고, 방산 부문의 수주 일감이 집중되면서 하반기에나 별도 부문의 수익성이 기존 기대 수준까지 올라오는 모습을 보여줄 것으로 예상된다. 

한화건설 역시 저유가에 따른 이라크 사업의 공정 속도 조절이 불가피할 것으로 예상된다. 이라크 사업 매출액은 6,700억원(19년) → 4,500억원(20년)으로 대폭 감소할 전망이다. 다만 국내 사업에서 견조한 실적을 예상하고 있어, 연간 영업이익 수준은 19년 수준인 2,900억원에서 소폭 감소할 것으로 예상된다. 

목표주가 34,000원으로 하향 조정. 상반기보다는 하반기 반등에 무게

자회사 가치 하락을 반영하여 목표주가를 34,000원으로 하향 조정한다. 동사의 주가 방향을 예측하는데 있어, 투자자들이 좀 더 무게중심을 두는 별도 부문과 건설 부문의 하반기 실적 개선 가능성에 따라 주가의 반등 속도가 다소 조절될 가능성이 있어 보인다. 특징적인 부분은 당사가 지주회사 위클리를 통해 수차례 언급했듯이, 수급 측면에서 기타법인의 매수가 계속 들어오고 있다는 점이다. 2월3일 ~ 5월15일까지 기타법인의 누적 순매수는 280만주(3.7%)에 달한다. 순매수 주체, 의도 등에 따라 주가의 변수로 작용할 수도 있을 전망이다.

유안타 최남곤



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