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[한국가스공사(036460) 1Q20 Review 조회 : 13
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/19 09:27
 
1Q20 Review: 시장 컨센서스 상회

동사의 1분기 매출은 7조 9,680억원(-8.4% YoY, +15.7% QoQ), 영업이익은 +9,590억원(+10.2% YoY, +128.3% QoQ)으로 발표했다. 1분기 LNG 판매량은 전년대비 2.1% 감소했다. 용도별로 살펴보면, 1)도시가스용 판매량은 5.9% 감소한 반면, 2)발전용 판매량은 4.4% 증가했다. 매출액 감소한 주요 원인은 1)동절기 평균 기온 상승에 따른 난방수요 감소 및 유가 하락에 따른 판매단가 하락이 주요 원인이다. 반면에, 영업이익이 예상치대비 상회한 이유는 작년 7월 상향 조정된 도매요금으로 공급비용 회수가 증가했기 때문이다. 하지만, 해외 E&P 프로젝트는 부진한 것으로 발표했다. 호주 GLNG/Prelude는 유가하락에 따른 영업이익 감소가, 반면 이라크 쥬바이르는 운영비용 감소 및 원가회수매출 증가로 양호한 실적을 보인 것으로 발표했다.

유가 하락이라는 비우호적인 매크로 환경

최근 국제 유가 급락세는 진정세로 접어 들었다. 하지만, 국제유가 하락에 따른 해외 E&P 투자자산에 대한 이익 감소 및 연말 손상 차손 인식은 피하기 어려워 보인다. 1분기말부터 유가하락이 진행됐기에 2분기에는 해외 E&P 자산의 이익 감소가, 하반기에는 호주 GLNG 및 Prelude의 추가적인 손상차손에 대한 반영 리스크가 존재한다. 결론적으로 WTI기준 $55/bbl을 하반기내에 빠르게 회복하지 못할 시에는 Down-cycle Multiple인 0.38(x) 적용을 고려해야 할 것이다.

투자의견 매수 유지하나, 목표주가는 43,000원으로 하향 조정

동사에 대한 투자의견 매수로 유지하나, 목표주가는 43,000원으로 하향 조정한다. 목표주가는 2020년 IBKS 추정 BPS 90,663에 Target Multiple 0.48(x)를 적용하여 산출했다.

IBK 박용희



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