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[대한해운(005880)] 1Q20 Review: 지속적이고 안정적인 이익창출 전망 조회 : 6
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/19 10:24
 
동사는 장기운송계약 중심의 매출 포트폴리오를 보유해 IMO 2020, COVID-19 확산 등 외부환경의 변화가 실적에 미치는 영향이 제한적입니다. 이를 바탕으로 지속적이고 안정적인 이익창출을 전망합니다.


1Q20 Review: 시장기대치 부합

동사의 1분기 영업이익은 338억원(-9.4% YoY, +78.7% QoQ, OPM 14.6%)을 기록하며 시장기대치에 부합했다. 동사 매출 포트폴리오의 대부분이 장기운송계약(CVC)으로 구성되어 있어 1분기 BDI 급락이 실적에 미치는 영향은 제한적이였다. 작년말 인도된 전용선 4척(S-Oil 전용선 2척, 한국가스공사 LNG 벙커링선 1척, GS칼텍스 전용선 1척)의 실적이 온기 반영된데다, 1분기에도 Vale VLOC 1척, GS칼텍스 전용선 1척, LNG 벙커링선 1척 등이 인도되며 양호한 실적에 일부 기여했다. 영업외에선 원/달러 환율 상승으로 인한 외화환산이익 311억원 발생해 순이익은 427억원(+68.7% YoY), +128.3% QoQ)을 기록했다.

장기운송계약 중심으로 안정적인 성장 지속

코로나19(COVID-19) 확산으로 물동량과 운임 변동성이 확대되고 있지만, 동사는 장기운송계약(CVC)을 중심으로 안정적인 성장을 지속해 나갈 전망이다. 현재와 같은 외부환경의 변동성이 큰 상황에선 동사가 보여주는 이익안정성의 가치는 더욱 부각될 수 있다고 판단한다. 또한 동사는 작년말에 Shell사와 2022년부터 5년간 482억원 규모의 LNG 벙커링선 대선 계약, 7년간 3,582억원 규모의 LNG선 대선 계약을 체결하는 등 지속적인 성장동력도 확보해 나가고 있다. 국내선사가 글로벌 에너지 기업과 대선계약을 맺은건 처음인만큼 이번 계약을 레퍼런스로 활용해 추가적인 수주도 가능할 것으로 기대된다. 

투자의견 Buy, 목표주가 31,000원 유지 

현재 동사 주가는 12M Fwd P/B 0.46배에서 거래 중으로 역사적으로 시황이 안좋았던 16년보다 더 낮은 수준이다. 그러나 동사는 장기운송계약(CVC)을 꾸준히 확대해오면서 당시보다 1) 이익레벨과 ROE가 높고, 2) 현재 같은 저시황 국면에 동사의 이익안정성의 가치가 더욱 부각될 수 있다는 점을 고려하면 현재 주가는 저평가 국면이라고 판단된다. 동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 31,000원을 유지한다. 

한화 김유혁



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