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[레이(228670)] 1분기 저점, 성장 모멘텀은 여전하다 조회 : 23
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/19 11:07
 
> 1분기를 저점으로 실적 성장 전망

- 1분기 실적은 매출액 123억원 (-8.6%, YoY)과 영업이익 6억원 (-32.2%, YoY)을 기 록했다. 코로나 이슈로 인해 중국과 미국, 유럽에서 치과 진료가 중단되었고, 전방시 장 투자 축소에 따라 실적이 감소했다.

- 다만 1분기를 저점으로 실적 개선이 기대된다. 1) 매출비중이 높은 중국은 3월부터 치과들이 순차적으로 진료를 개시했다. 2분기말부터는 영업환경이 정상화될 것으로 보이며, 3분기는 1분기의 이연 수요가 더해지면서 YoY 성장도 기대된다.

- 미국과 유럽 역시 6월을 전후하여 치과 영업을 재개할 것으로 보이며, 중국 사례를 볼 때 3분기 내 영업환경이 정상화될 것으로 예상된다. 미국, 유럽의 경우 매출이 하반기에 집중되는 경향이 있고, 특히 미국은 연말에 연간 매출의 40%가 몰린다는 점을 감안하면 코로나 이슈가 연간 실적에 미치는 영향은 제한적일 것이라 판단한 다. 여기에 더해 4월 시작한 신규 아이템인 방호복 ODM 사업이 호조세를 보이고 있어 이로 인한 추가 성장도 기대된다.

> 신 사업 모멘텀은 변함없다

- 코로나 영향으로 영업계획이 일시적으로 지연되었으나 하반기부터 신 사업 진출 효 과도 기대된다. 레이는 세계 임플란트 시장점유율 1위 기업인 스위스 스트라우만과 파트너십 계약을 진행 중이며, 스트라우만의 프리미엄 투명교정장치 브랜드의 ODM 을 맡아 중국 투명 교정장치 시장에 지출 예정이다.

- 스트라우만은 이미 중국 임플란트 시장에서 점유율 약 35%를 차지하고 있는 사업자 로 중국 전역에 영업망을 확보하고 있으며 이미 병원에 설치된 스트라우만 솔루션을 통한 영업이 가능하기 때문에 초기 인지도만 확보하면 빠르게 실적이 올라올 수 있 을 것이라 판단한다.

> 투자의견 BUY, 목표주가 유지

- 상반기 코로나 이슈로 인한 실적 불확실성을 감안하여 연간 예상실적을 매출 980억 원, 영업이익 210억원으로 조정한다. 하반기 이연수요와 신규 아이템 실적을 감안하 면 이는 보수적인 수준이라 판단한다. 12M Forward 기준 중국 투명교정 사업진출 등 실적 성장 모멘텀이 산재해있다는 점을 감안하여 기존의 목표주가를 유지하며, 가시화될 경우 업데이트 예정이다.

유화 홍종모



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