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[비에이치(090460)] 2020, 2021년 매출 성장 전망 유효 조회 : 9
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/20 07:48
 
북미 제조사 스마트폰 중저가화 우려 → 매출 성장 그림 변동 X

북미 제조사 서플라이체인에 대한 우려가 확대되고 있다. ① 북미 제조사의 점 유율 확대를 위한 스마트폰의 가격 하락과 ② 하반기 신규 플래그십 중 상위 모 델들의 출시 지연 가능성이 대두되고 있기 때문이다.

다수의 우려에도 비에이치는 실적 성장이 예상된다. 신모델에서의 OLED 채용 률은 2019년 45% → 2020년 100%로 상승한다. 하반기 가격 하락이 예상되 는 하위 모델도 OLED를 채용할 전망이다. 고객사 OLED, FPCB 수요는 출시 지연이 없을 경우, 전년대비 60% 증가가 예상된다. 전 모델의 6주 출시 지연을 고려해도 30% 성장한다. 비에이치의 매출 성장 그림은 코로나19와 미중 분쟁, 고객사 스마트폰 출시 지연을 가정해도 유효하다.

하반기 신규 플래그십 출시 지연에도 3Q20부터 실적 급반등

2분기 영업이익은 -3억원(적자전환, 이하 YoY)이 예상된다. 국내 제조사 부품 재고조정 영향이다. 하반기는 실적 급반등이 예상된다. 3, 4분기 영업이익은 각 각 325억원, 410억원으로 전망한다. 비에이치의 2020년 ASP는 14% 하락한 다고 추산했다. OLED와 FPCB의 중저가화 영향이다. 그러나 출하량은 40% 이 상 증가할 전망이다.

목표주가 22,000원으로 +5% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가는 2020년 EPS에 부품사의 통상적인 PER 10배를 반영해 산출했다. ① 하반기 신규 플래그십의 출시가 지연돼도 2020, 2021년의 성장이 유력하 다. ② 시간이 흐를수록 실적흐름(하반기와 2021년)은 주가에 유리하게 작용할 전망이다. 현재 20F PER은 7.8배다. ③ 재무구조도 빠른 속도로 개선되고 있 다. 부채비율은 2017년 240% → 2019년 71%로 하락했다. 자기자본은 2016 년 1,050억원 → 2019년 2,800억원으로 증가했다. ④ 비에이치는 국내 북미 제조사 밸류체인 중 3월 19일 이후 주가가 가장 덜 오른 기업이다.

신한 박형우



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