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[풍산(103140)] 유효한 하반기 이익 모멘텀 조회 : 104
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/20 08:52
 
방산 내수 회복에 의한 하반기 이익 모멘텀

동사의 방산 내수 부문은 독점 사업자의 안정적 지위에도 불구하고 지난해 협력사 공장 셧다운에 따른 동반 타격을 겪음. 이는 지난 4분기부터 회복세를 보이고 있어 올해 동 사 이익의 기저효과를 견인할 것으로 보임. 수출 부문은 2018~19년 부진했으나 올해 COVID-19로 미국향 수출이 반짝 회복세를 보이고 있고 최근 중동향 스팟 수주가 발 생하여 지난해보다는 개선이 기대됨.

바닥은 확인한 전기동 가격

COVID-19로 인한 전기동 가격 급락은 2분기까지 신동 부문 실적에 타격을 줄 것임. 다만 전기동 가격은 3월 중순 저점 형성 후 반등 중으로 하반기 신동 부문에 부담으로 작용하지는 않을 것으로 보임. 여전히 달러 강세와 글로벌 경기 불확실성으로 전기동 가격에 우호적인 환경은 아니나 극도의 위험자산 회피 구간은 지났다는 판단임.

투자의견 BUY 및 목표주가 25,000원 유지

2018년 이후 안전 마진이라 여겨졌던 방산 부문의 불확실성으로 밸류에이션 디스카운 트가 심화되어 옴. 현 주가는 PBR 0.41배 수준으로 글로벌 금융 위기 이후 최저 수준 임. 전기동 가격이 아니더라도 방산 부문 회복에 따른 밸류에이션 회복 여지가 있다는 판단임.

목표주가는 올해 예상 BPS에 Target PBR 0.51배(3개년 평균에 25% 할인)를 적용 하여 산출함.

유진 방민진



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