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[SK(034730)] SK바이오팜 상장은 SK 주가 상승으로 이어질 전망 조회 : 32
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/20 10:11
 
SK바이오팜 공모가 밴드 36,000원(2.8조원)~49,000원(3.8조원)

SK바이오팜은 19일 장 마감 이후 증권신고서 제출을 통해 상장 절차에 돌입했다. 증권신고서에 의하면 신주모집(1,331만주), 구주매출(626만주)을 통해 6월 중 상장 예정이다. 주식 수는 기존 6,500만주 → 상장 후 7,831만주로 증가하게 된다. 이 과정에서 최대주주인 SK의 SK바이오팜 보유 지분율은 기존 100% → 상장 후 75%로 낮아지게 된다. SK의 잔여 지분 75%에 대해서는 6개월 보호 예수가 적용될 계획이다.

공모가 밴드는 36,000원 ~ 49,000원으로 결정됐다. 공모가 밴드에 따라 상장 후 SK바이오팜으로 유입되는 현금은 4,793억원~6,523억원, ㈜SK로 유입되는 현금은 2,255억원~3,070억원이다. 시가총액의 범위는 2.81조원~3.83조원이다[표 1 참조]. 공모가 산출 방식은 EV/Pipeline이 적용됐다[표 4 참조]. 이 방식에 따르면 주당 평가가액은 59.792원이다.

참고로 당사에서는 ‘SK - 품격 있는 바이오로 레벨업(2020.01.28)’ 자료를 통해 SK바이오팜의 가치를 7.2조원으로 평가했다. 이를 상장 후 기준으로 환산하면 주당 92,000원 수준이다. 

상장 초기에는 전체 주식 가운데 11%만 유통될 것으로 전망

SK바이오팜의 공모물량 1,957만주 가운데, 우리사주는 125만주(1년 보호예수), 기관투자자는 1,174만주가 배정될 계획이다. 아마도 기관투자자 배정 물량 역시 일정 기간 매도 금지 확약이 걸릴 가능성이 높기 때문에, 상장 이후 초기에는 일반투자자 배정 물량(892만주)만 거래될 것으로 전망된다. 이를 공모가 밴드 기준으로 환산하면 3,214억원~4,375억원 규모이다. 그렇게 많다고 볼 수는 없는 유통물량이기에 초반에 기관투자자 등의 반응에 따라서는 공모가를 크게 상회하는 주가 상승이 나타날 가능성을 높게 보고 있다.

KOSPI200(9월) & MSCI 지수(8월) 편입 전망

당사의 고경범 애널리스트에 따르면 KOSPI200 조기 편입 가능성이 높을 것으로 본다. 거래소 규정에 따르면 신규상장종목 중 상장일로부터 15거래매매일 동안의 일평균 시가총액 기준 유가증권 시장 시가총액 50위(시총 기준 4조원 이상) 이내인 종목은 정기변경일 이전에 구성종목으로 선정될 수 있다. SK바이오팜의 경우 실제로 편입되는 시기는 9월 10일로 예상된다[표 6 참조].

MSCI 지수에는 8월 정기 변경 시점에 편입 전망된다. 조기 편입 시 상장일 + 10거래일에 지수 편입이 되는데, 조기편입이 되기 위한 조건 중 ①시가총액 Cutoff 1.8배(약 3.06조원)은 충족할 것으로 전망되나, ②유동시가총액 커트라인(1.53조원)은 달성 어려울 것으로 보기 때문이다. 이를 달성하려면 상장 직후 2일간 평균 시가총액이 6조원에 달해야 한다[표 5 참조].

SK바이오팜이 상장 이후 주가가 급등할 경우, 자연스레 관심은 ㈜SK로 향하게 될 것이다. 상장 이후에도 SK바이오팜에 대한 지분율은 75%에 달하며, SK 시가총액(14.3조원) 대비 1/3 수준을 넘어설 경우, SK바이오팜 가치에 대한 시장의 평가를 상회하여 SK의 시가총액을 동반 상승 시키는 모습을 예측하고 있다. 수급 측면에서도 상장 직후의 적은 유통물량은 주가 상승에 대한 기관투자자의 부담을 키우면서, ㈜SK에 대한 대안적 투자로 연결될 수도 있을 전망이다. 당사는 SK에 대한 목표주가로 32만원을 제시했으며, 상장 이후 SK바이오팜 기업 가치를 확인하여 동사의 목표주가 산정에 반영할 계획이다.

유안타 최남곤



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