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[현대코퍼레이션홀딩스(227840)] 양호한 실적은 순풍을 달고 조회 : 8
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/20 11:29
 
투자포인트 및 결론

- 올해 상반기까지는 코로나19 확산에 따른 육류사업 부진으로 외형 감소 불가피하나, 영업이익은 견조한 흐름 지속될 전망. 브랜드사업의 견조한 이익 창출과 함께 해외사업에서의 적자 폭이 크게 축소될 것이기 때문

- 기존 BUY 의견을 유지하며, 수익예상 상향과 함께 목표주가를 14,000원으로 상향 조정함. 사업가치 산정시 EV/EBITDA 멀티플을 기존 1.8배(최근 3년간 low 평균 대비 70% 할인)를 유지하나, 수익예상을 상향했기 때문. 목표주가 14,000원은 올해 수익예상 기준 P/E 7.3배 수준임.

주요이슈 및 실적전망

- 1분기 연결 기준 매출액 422억원(-12.1%, YoY), 영업이익 29억원(45.0%, YoY)으로 매출액은 당초 전망치를 하회했지만, 영업이익은 상회함. 코로나19 확산에 따른 모임이나 회식이 크게 감소하면서 매출비중이 가장 큰 육류사업(수입육 유통)이 타격을 받으면서 전체 외형은 큰 폭 감소함. 반면, 영업이익은 큰 폭 증가했는데, 이는 전체 영업이익에서 비중이 큰 브랜드(로열티사업)부문의 견조한 실적이 이어지는 가운데, 기타(해외사업)부문의 영업손실이 감소했기 때문

- 육류사업의 부진은 코로나19 확산 영향으로 적어도 올해 상반기까지는 지속될 전망임. 이에 따라 상반기까지는 전년동기비 외형 감소가 불가피하나, 하반기에는 점진적 증가세를 보일 전망. 영업이익의 경우 매출액 감소와 달리 견조한 증가세를 유지할 것. 이익 비중이 큰 브랜드사업의 안정적인 증가세가 유지되고 기타 부문의 적자 폭이 지속적으로 축소될 것이기 때문. 기타(사업개발팀 및 종속기업)부문은 올해부터 본격적으로 가동중인 해외사업에서의 결실을 이뤄갈 것임. 캄보디아에 망고농장, 농산물 유통센터, 비료 등 농자재 유통, 패키징(PP Bag, 골판지 상자) 사업을 진행 중에 있음. 당초 올해부터 영업이익을 실현할 것으로 봤으나, 이 보다는 다소 지연될 것으로 판단함. 그동안의 투자는 일단락됐고, 영업활동이 진행 중에 있어 올해와 내년에는 적자 폭이 크게 축소되고, 2022년부터는 흑자 전환될 전망임.

- 연간 수익예상을 소폭 조정함. 육류사업의 부진을 반영해 연간 매출액은 기존 전망치 대비 3.3% 하향하고, 브랜드 부문의 호조와 기타 부문의 영업적자 폭 축소를 감안해 영업이익은 기존 예상치 보다 8.0% 상향함.

주가전망 및 Valuation

- 최근 주가 반등에도 불구하고 수익예상 상향으로 valuation 매력은 증대됨. 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 4.8배, 0.5배 수준임. 배당수익률도 5.0%로 매력적임.

현대차증권 박종렬



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