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[Tech] 반도체 체인: 안도 랠리 조회 : 8
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/21 08:17
 
* 최근 스마트폰 판매 회복과 반도체 투자 재개 기대감으로 서플라이체인의 전방위적 주가 상승

* 5월은 바닥 확인, 6월 이후로는 회복 속도 중요

* 반도체 소재와 애플 서플라이체인 선호 유지
 

WHAT’S THE STORY

5월은 바닥을 확인하는 것만으로 행복한 날들: 우리는 6월까지의 투자 전략과 6월 이후의 투자 전략을 나누어 생각해 볼 것을 제안한다. 현재는 바닥을 탈출하고 전망의 방향이 전환된다는 것 하나만으로도 주가의 회복이 나타날 수 있는 시기이다. 거의 모든 주식이 이익 전망에 대한 할인을 풀고 바겐 세일을 멈출 것이다. 따라서 단기적으로는 반도체 장비 등 비교적 섹터내 베타가 큰 종목의 선전이 가능하다. 그러나 5월 스마트폰과 TV 출하량 회복이 명확하게 데이터로 나타나는 6월 중순 이후로는 바닥을 확인하는 것만으로는 불충분하다. 

6월 이후를 생각하면 여전히 반도체 소재 선호: 3분기 이후의 주가 퍼포먼스를 고려하면 여전히 반도체 소재와 애플 서플라이체인이 매력적이라 생각한다. 업황으로 보면 1) 강력한 스마트폰 프로모션, 2) 스마트폰 서플라이체인 일부의 판가 압박, 3) 세트 업체들의 필연적인 재고 확보 러시에 비해 보수적일수밖에 없는 반도체 투자로 요약된다. 특히 주가 측면에서 보면 2분기에는 고려하지 않았던 이익 회복의 속도와 밸류에이션도 중요해진다. 따라서 스마트폰 출하와 반도체 수요 상향의 수혜를 누리면서 판가 압박과 제한적 투자로부터 자유로운 반도체 소재와 애플 서플라이체인, 특히 SK머티리얼즈와 LG이노텍이 우리의 pick이다.

최근 반도체 체인의 주가 상승의 이유: 원익IPS, SK머티리얼즈를 비롯 반도체 서플라이체인의 주가가 크게 상승하였다. 몇몇 스마트폰 부품 업체들의 주가 상승도 돋보였다. 1) 스마트폰 판매가 회복되고, 2) 하반기 반도체 투자가 재개된다고 투자자들이 믿기 시작한 것으로 보인다. 특히 삼성전자, SK하이닉스 등 대형주들의 최근 주가 회복이 안도 랠리의 방아쇠를 당겼다고 생각한다. 

스마트폰 판매 호조의 의미: 5월 이후 삼성전자의 스마트폰 출하량 컨센서스가 상향 조정되고 있다. 우리는 4월 16일 삼성전자 스마트폰 출하량을 4,600만대로 전망하였는데, 현재의 분위기는 우리의 추정치를 뛰어 넘는 수준이다. 5월 이후 프로모션 비용이 확대된 때문이라 생각된다. 세트 업체들은 적극적인 마케팅을 실시할 동기가 충분하고, 스마트폰 수요는 가격에 매우 민감하게 반응하기 때문에 이러한 분위기는 3분기까지 이어질 가능성이 높다.

가시성 높아진 반도체 투자 로드맵: 최근 투자 로드맵의 변화는 결정적이지 않지만, 수요가 진정되면서 자연스럽게 실제 투자 집행의 가시성이 높아졌다는 것을 주식 시장에서 긍정적으로 평가하고 있다. 삼성전자는 디램 투자를 상반기 15k에서 하반기 30k로 늘리는 반면 낸드 투자는 상반기 45k에서 하반기 15-30k로 감소할 것이라고 생각한다. 분명 1월에 기대했던 수준보다는 여전히 낮지만, 최근 평택2기의 향후 투자 계획과 공장 착공을 앞당기는 등 가시성을 높이는 움직임이 감지되고 있다. 한편 SK하이닉스는 언론에서 나타난대로 지난달 우시fab 디램 투자를 확대하기로 결정하였다. 2019년과 2020년 연속되는 투자 축소로 2021년의 투자 확대 가능성은 더욱 높아지고 있다.

삼성 이종욱



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