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[자이에스앤디(317400)] 차곡차곡 쌓이는 잔고, 하반기에 성장성 확인 조회 : 12
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/21 08:37
 
탐방 Note

주택개발 기성인식은 하반기부터 본격화: 자이에스앤디 성장성의 키드라이버인 주택개발 매출액 증 가는 하반기에 본격화될 전망이다. 1분기 말 현재 수주잔고(확보된 물량 포함 22개 현장) 중 착공에 들어간 현장은 4개에 불과하다. 매출액이 발생하는 4개 현장의 공사진행률은 20.6%에 불과하고 2 분기를 지나면서 공사 속도가 빨라질 것으로 전망된다. 기착공된 현장의 기성인식이 증가하고, 연내 착공 예정인 현장이 6곳(도급액 2,800억원, 1,505세대/실)에 이르기 때문에 하반기부터 본격적인 주 택개발 성장성을 확인할 수 있을 것이다.

확보된 수주잔고는 1.1조원 수준: DB금융투자 리서치센터가 자이에스앤디의 성장성에 대해 확신하 는 이유는 확보된 수주잔고 때문이다. 1분기말 기준 수주잔고는 1.1조원이고 이 중 미착공 잔고는 1 조원 수준이다. 대부분의 현장이 늦어도 22년까지 착공할 예정이기 때문에 19년 기준 203억원을 기록한 주택개발 매출액은 당연히 증가할 수 밖에 없다. 주유소부지 개발 등 일부 현장의 경우 임대 사업을 추진할 수도 있기 때문에 공사매출로 인식하지 않을 수는 있겠지만 우리가 예상하는 21~22년 실적 전망치는 충분히 달성 가능하다고 판단된다.

주유소부지 사업은 개발사업으로 확정: SK네트웍스의 주유소 매각 부지 프로젝트는 자이에스앤디 가 직접 용지를 매입하는 개발사업이 될 전망이다. 총 5군데 부지를 매입할 예정이고, 20년 6월 1 일 잔금을 지불하고 소유권을 이전 받을 계획이다. 잠정적으로 4곳은 청년주택임대사업, 1곳은 지식 산업센터를 개발할 계획이다. 개발형태는 확정되지 않았지만 빠르면 21년 6월 이후 착공할 예정이 고, 수주금액은 1,200~1,300억원 수준이 될 것으로 전망된다.

Comment

이익도 빠르게 증가할 것: 자이에스앤디의 1분기 영업이익 28억원은 기대치에 미치지 못한 것이 사실이다. 가장 중요한 이유는 앞서 언급한 바와 같이 진행 중인 공사현장의 기성인식이 112억원에 불과했기 때문에 주택개발의 영업이익이 0억원이었던데 있다. 하지만 주택개발의 영업이익도 매출 액과 마찬가지로 하반기부터 급증할 전망이다. 매출액이 증가하면서 고정비 효과도 있을 것이고 예 정원가율 100%로 인식되던 현장들이 실행원가율로 전환되면서 수익성이 개선될 것이기 때문이다. 1분기 영업이익 규모에 실망할 이유가 없다. 이제 고작 4곳의 공사현장을 운영하고 있는 스타트업 건설사이다.

Action

투자의견 매수 유지: 자이에스앤디에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 8,000원을 유지한다. 상반기 실적이 기대하는 수준에 미치지 못할 것이라는 것은 예상 가능했던 것이고 성장성 시그널은 하반기 부터 보이기 시작할 것이다. 수주잔고도 차곡차곡 쌓이고 있고, 이미 1,1조원의 수주잔고를 확보한 상황이다. “자이 브랜드를 통한 중소규모 주택시장 잠식”이라는 투자 컨셉은 여전히 매력적이라고 판단된다. 

DB금융 조윤호



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