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[CJ제일제당(097950)] 고진감래, 드디어 도래한 제당의 시대 조회 : 25
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/21 10:37
 
1Q20Re: 가공식품과 생물자원 사업부 호조로 수익성 개선

1분기 CJ제일제당은 전년비 영업이익이 969억원 증가(yoy +54.1%)했는데 가공식품에서 220억원, 생물자원 식품부문에서 620억원, CJ대한통운이 125억원 증익한 것으로 추정한다. 코로나19영향으로 국내 HMR 및 가공식품 매출 성장과 쉬완스의 온기 실적 반영 및 글로벌 식품 매출 성장이 영향을 주었으며, 생물자원의 경우 19년 4분기부터 이어진 베트남의 높은 돈가 영향으로 수익성 개선이 나타났다. 이외 소재식품은 외식수요 저하 및 비우호적 환율과 원자재 가격영향 부진했고, 바이오 첨가제 사업은 라이신 전략적 감산 및 ASF영향에도 고부가가치 제품 판매 증가와 원가 절감을 통해 이익규모를 방어할 수 있었다.

2020년: 전 사업부의 사업환경 개선과 실적 성장 기대

2020년은 동사의 모든 사업부에서 사업환경이 개선됨에 따라, 시장 점유율 상승을 통한 외형성장, 비용효율화 작업을 통한 수익성 개선이 기대된다.

1) 국내식품: 코로나19영향 수익성 높은 B2B매출 타격은 불가피하나, 분기가 지날수록 회복될 전망이다. 내식화 수요로 HMR 제품 판매 증가, 가공식품 SKU 정리 및 판촉 효율화 효과로 수익성 개선이 기대된다. 다만 이로인한 수익성 개선이 진천BC 추가라인 가동, 소재식품 부진이 일부 상쇄할 전망이다.

2) 해외식품: 쉬완스는 B2B매출 감소를 B2C매출 성장이 상쇄, 연간 영업이익 기여액이 400억 증가, 이외 글로벌 식품 매출은 중국을 비롯해 호조 전망한다.

3) 바이오: 사료용 아미노산 판가는 1분기를 저점으로 상승, 3분기 이후 판매량도 증가할 것으로 전망한다. 중국 경쟁사 공급 재개에 따른 경쟁 심화 우려는 있으나 핵산업황 회복 및 고부가가치 제품 판매 증가로 상쇄될 것이다.

4) 생물자원: 베트남 높은 돈가에 따른 수익성 개선은 상반기까지 이어질 것으로 보이며 보수적으로 이후 분기는 수익률 유지가 쉽지 않을 것으로 전망한다.

투자의견 Buy, 목표주가 42만원 신규제시

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 42만원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 PER Valuation과 SOTP Valuation을 사용해 산출한 목표주가의 평균으로 PER은 동사의 12M Fwd EPS에 글로벌 업체의 배수를 10% 할인 적용한 목표배수 17.3배를 적용했다. SOTP는 동사의 사업부가 각각 상이한 특성을 가진 것을 고려해 EBITDA를 기준으로 목표주가를 산출했다.

카카오페이증권 장지혜



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